20230420-首创证券-诺禾致源-688315.SH-公司简评报告_22年受疫情扰动业绩短期承压_23年有望实现恢复式快速增长_4页_385kb

报告摘要

诺禾致源（688315）是一家全球领先的基因组学解决方案提供商，2022年受疫情影响，公司业绩短期承压，但2023年第一季度已显示出强劲复苏迹象。分析师预计，2023年公司有望实现恢复式快速增长，未来三年（2023-2025）营收和净利润将保持稳定增长态势。

业绩表现：
- 2022年公司实现营业收入19.26亿元，同比增长3.17%；归母净利润1.77亿元，同比下降21.30%；扣非归母净利润1.54亿元，同比下降12.58%。
- 2023年Q1实现营业收入4.41亿元，同比增长13.96%；归母净利润0.23亿元，同比增长19.27%；扣非归母净利润0.20亿元，同比增长60.88%。
业务发展：
- 港澳台及海外收入持续增长，同比增长21.17%。
- 各业务板块毛利率均有提升，显示公司盈利能力增强。
- 建库测序平台服务收入增长18.6%，生命科学基础科研服务收入略有下降，但毛利率提升；医学研究与技术服务收入下降7.5%，但毛利率也有所提高。
费用控制：
- 2022年全年中间费用率合计为32.19%，同比提升1.22个百分点，但整体费用控制良好。
- 销售费用率提升较多，推测为加大海外营销投入，为未来海外增长奠定基础。
盈利预测：
- 2023-2025年公司营收预计分别为25.1/31.8/39.5亿元，分别同比增长30.3%/26.7%/24.1%。
- 归母净利润预计分别为2.5/3.3/4.3亿元，分别同比增长40.5%/34.0%/28.7%。
- 当前PE为86.91倍，未来三年PE将逐步下降至36.6倍。
增长预期：
- 国内科研需求预计从2023年Q2开始快速释放，带动公司业绩恢复增长。
- 海外业务空间广阔，外包渗透率有望持续提升，推动公司中长期增长。

年度	营收（亿元）	营收增速(%)	净利润（亿元）	净利润增速(%)	EPS（元/股）	PE
2022	19.26	3.2%	1.77	-21.2%	0.44	-
2023E	25.10	30.3%	2.50	40.5%	0.62	63.1
2024E	31.80	26.7%	3.30	34.0%	0.83	47.1
2025E	39.50	24.1%	4.30	28.7%	1.07	36.6

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	44.3%	44.2%	44.0%	43.9%
净利率	9.2%	9.9%	10.5%	10.9%
ROE	9.0%	11.3%	13.3%	14.8%
ROIC	8.6%	10.6%	12.5%	13.9%
资产负债率	35.2%	38.1%	40.5%	41.4%
P/E	88.7	63.1	47.1	36.6
P/B	8.00	7.16	6.28	5.42

投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅进行比较。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现