20231025-浙商证券-诺禾致源-688315.SH-诺禾致源2023年三季报点评报告_短期收入波动_全年仍可期待_4页_748kb

诺禾致源（688315）2023年三季报分析总结

投资要点

• 2023年前三季度营业收入1429亿元，同比增长47%；归母净利润125亿元，同比增长110%。
• 但Q3单季收入同比下滑31%，归母净利润同比下滑105%，主要受平台更新换代影响。
• 随平台换代完成及海外渠道拓展，全年收入可持续增长仍值得期待。

成长性

• 海外稳步拓展：2023年收入有望实现高增长，海外市场已组建AMEA、美洲、欧洲三个海外事业部，全球化布局加速。
• 国内增速阶段性放缓：受经济环境影响，Q3国内增速有所下滑；但随着科研需求恢复、自动化降本增效，全年国内收入有望恢复增长。

盈利能力

• 毛利率保持稳定：2023Q3毛利率为45.55%，同比略有下降；自柔性智能交付系统上线，毛利率从2020年的35%提升至目前的41%-44%。
• 费用控制有效：2023Q1-3净利率为9.15%，同比提升0.7%，研发及管理费用率下降与规模效应相关。
• 海外拓展期间持续高投入，净利率或保持在10%左右。

盈利预测

• 收入预测：2023-2025年收入依次为2106亿、2712亿、3411亿，同比增长93.7%、28.79%、25.77%。
• 净利润预测：2023-2025年归母净利润依次为204亿、271亿、347亿，同比增长153.6%、325.0%、281.2%。
• EPS、市盈率（PE）预测：2024年PE对应31倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 海外拓展不及预期、国内需求波动、行业竞争加剧。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 股票表现对比：较沪深300指数，预期表现＋10％～＋20％（增持标准）。

财务摘要

• 2022年毛利率44.28%，2023年预计为42.58%。
• ROE、EV/EBITDA等估值指标显示公司具中长期增长价值。