20220427-开源证券-永泰能源-600157.SH-公司年报及一季报点评报告_扣非净利创新高_挖潜转型新成长_4页_724kb

永泰能源 (600157.SH) 扣非净利创新高，挖潜转型新成长总结

核心内容概述

永泰能源在2022年第一季度及2021年全年业绩表现显著，尤其在扣除非经营性收益后的净利润（扣非净利）实现大幅增长。公司通过焦煤业务的量价齐升以及电力业务成本控制的改善，推动了整体盈利能力的提升。同时，公司在主业深耕和新能源转型方面展现出新的成长动力，维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年公司实现营收270.8亿元，同比增长22.3%；扣非净利润7.6亿元，同比增长291.2%。2022年第一季度营收77.4亿元，同比增长42.0%；扣非净利润3.1亿元，同比增长155.7%。
• 焦煤业务增长显著：公司焦煤产量和销量稳步提升，售价和毛利大幅上涨，2021年焦煤售价1010元/吨，毛利590元/吨；2022年Q1售价1232元/吨，毛利746元/吨，量价齐升推动业绩高增。
• 电力业务成本承压但有望改善：2021年电力业务毛利为负，主要因动力煤价格上涨导致成本上升。随着年度长协机制和上网电价市场化改革，电力业务成本波动有望减小，售价提升，业绩有望稳定释放。
• 投资评级维持“增持”：基于公司业绩增长和未来发展前景，公司维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为13.7/15.7/17.9亿元，同比增长28.8%/14.2%/14.3%。
• 新能源转型布局：公司正与三峡集团、国家能源集团、上海电气等合作推进智慧能源、储能和新能源项目，预计到2030年储能和新能源项目规模将达到1000万千瓦。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

• 成长能力：营业收入增速从2020年的4.5%提升至2021年的22.3%，预计2022年及之后增速逐步放缓。
• 获利能力：毛利率稳步提升，从2020年的24.2%增至2024年的25.3%；净利率从3.9%提升至6.0%。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，从2020年的56.4%降至2024年的51.1%；净负债比率从103.9%降至67.4%。

业务布局与转型

• 焦煤业务：公司主要生产优质主焦煤及配焦煤，2021年产能达990万吨，产量/销量分别为1074万吨和1071万吨，同比增长4.2%和3.7%。
• 海则滩煤矿：核定产能600万吨，权益产能420万吨，预计2022年6月底取得采矿许可证。
• 页岩气：勘探取得成果，压裂试气获得3885立方米/天页岩气流。
• 煤下铝：初步调查煤下铝资源达1亿吨以上，抓住山西“煤铝资源共采”试点契机。
• 新能源：与多家大型能源企业合作，推进智慧能源、储能和新能源项目，预计2030年新能源项目规模达1000万千瓦。

风险提示

• 经济恢复不及预期：可能影响公司整体业务表现。
• 煤价下跌超预期：可能对焦煤业务盈利造成冲击。
• 煤焦行业去产能力度过大：可能导致市场供应紧张，影响盈利。

总结

永泰能源在2021年和2022年Q1展现出强劲的业绩增长，尤其是扣非净利润的大幅提升。公司依托焦煤业务的量价齐升，以及电力业务成本控制的改善，实现了盈利能力的提升。同时，公司积极布局新能源领域，推动智慧能源和储能项目的发展，为未来增长提供了新的动力。在保持主业优势的基础上，公司转型战略正在逐步落地，有望实现长期可持续发展。投资评级维持“增持”，但需关注经济恢复、煤价波动及行业产能调整等潜在风险。