20231026-开源证券-永泰能源-600157.SH-公司三季报点评报告_三季报扣非业绩同比大增_关注储能及新建煤矿_4页_913kb

公司概况：永泰能源（600157SH）
永泰能源是一家专注于煤炭和电力双主业的公司，投资评级为“增持”（维持）。当前股价为136元，总市值约3021亿元。公司前三季度营收同比下降18.2%，但归母净利润增长54%，扣非净利润大增256%，主要得益于原煤产销量增加和成本降低。

财务表现：

• 2023年前三季度实现营收2198亿元，归母净利润162亿元，扣非净利润162亿元。
• 第三季度环比改善显著：营收800亿元，环比增长157%，净利润环比和扣非净利润环比均有大幅提升。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为230亿元、251亿元、266亿元，同比增长204%、93%和58%，对应的PE分别为133倍、122倍和115倍。

产能与产量：
公司前三季度原煤产销量分别为954万吨和959万吨，同比大涨157%和177%。Q3原煤产销量环比下降，但Q4煤价反弹（如主焦煤和动力煤均价上涨）有望推动业绩修复。此外，海则滩煤矿（600万吨产能）建设加速，预计2026年建成出煤。

成本控制与电力业务改善：
受益于煤价下跌，公司发电成本大幅降低，电力板块扭亏为盈。前三季度售电量同比小幅增长，平均电价上升26%，Q3售电量环比大增，带动电力业务业绩环比改善。

储能转型进展：
公司加速储能布局，特别是全钒液流电池领域。已开工建设300MW生产线，预计2024年下半年投产，目标占国内市场份额10%。同时推进钒矿选冶项目，力争成为国内高纯五氧化二钒市场份额约20%。这些项目加速落地，支撑公司转型。

风险分析：
主要风险包括煤价下跌超预期、煤炭产量不及预期以及储能转型不及预期。

估值与评级：
分析师维持“增持”评级，基于对公司业绩修复和转型潜力的看好。财务预测显示公司营业收入和盈利稳定增长，但净利率和ROE受煤价波动影响有所变化。

附注：
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