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永泰能源（600157.SH）全年业绩大幅增长，储能转型加速落地

核心内容概述

永泰能源在2022年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为18.5-20.5亿元，同比增长73.9%-92.7%。公司同时加速推进储能转型，布局全钒液流电池全产业链，并获得了海则滩煤矿的采矿许可，进一步增强其长期成长动力。基于2022年业绩预告，公司上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为19.5亿元、20.9亿元和22.6亿元，对应PE分别为17.9倍、16.7倍和15.4倍，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年公司煤炭业务表现优异，受益于煤价高位及降本增效，带动整体利润大幅上升。公司全年业绩增长主要来源于煤炭板块的强劲表现。
• 煤炭主业仍有增量：公司已获得海则滩煤矿采矿证，核准产能600万吨/年，权益产能420万吨/年。此外，公司正在推进150万吨产能核增，预计总炼焦煤产能将突破1100万吨/年。
• 电力盈利有望改善：随着发改委推动电煤长协100%全覆盖，以及电价市场化改革的推进，公司电力业务盈利空间有望进一步扩大。
• 储能转型加速落地：公司设立德泰储能，进军全钒液流电池领域，并通过收购汇宏矿业65%股权获取钒矿资源。同时，受让长沙理工大学相关专利，设立储能装备公司，推动全钒液流电池生产与研发。

关键信息

2022年业绩预告

• 归母净利润：18.5-20.5亿元，同比增长73.9%-92.7%
• 扣非后归母净利润：15.9-17.9亿元，同比增长107.6%-133.8%

财务预测（2022-2024）

• 归母净利润：19.5/20.9/22.6亿元
• EPS：0.09/0.09/0.10元
• PE：17.9/16.7/15.4倍

资产负债表（单位：百万元）

• 流动资产：14,446/17,043/20,394
• 非流动资产：91,486/89,685/87,991
• 负债合计：57,662/56,138/55,280
• 归属母公司股东权益：44,346/46,434/48,697

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：32,320/34,270/35,448
• 营业利润：4,223/4,517/4,872
• 归属母公司净利润：1,951/2,088/2,263

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：5,662/7,211/5,980
• 投资活动现金流：475/-397/-384
• 筹资活动现金流：-4,424/-2,789/-4,254
• 现金净增加额：1,713/4,025/1,341

财务比率

• 毛利率：27.1%/27.4%/27.9%
• 净利率：6.0%/6.1%/6.4%
• ROE：4.5%/4.6%/4.7%
• 资产负债率：54.4%/52.6%/51.0%
• 净负债比率：85.5%/72.3%/62.2%
• 流动比率：0.8/1.0/1.1
• 速动比率：0.6/0.8/0.9
• P/E：17.9/16.7/15.4
• P/B：0.8/0.8/0.7
• EV/EBITDA：12.4/11.2/10.6

风险提示

• 煤价下跌超预期
• 煤炭产量不及预期
• 新能源转型不及预期

投资评级说明

• 证券评级：增持（预计相对强于市场表现5%~20%）
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

估值方法的局限性

本报告基于合理假设，估值结果可能因不同假设而变化，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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