20220515-银河期货-外弱内强_短期或超跌反弹_26页_1mb

锌价分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了当前锌价走势及影响因素，指出锌价在经历一轮下跌后，短期内或出现超跌反弹。报告从供给、需求、技术面及宏观数据等多维度进行剖析，强调了市场逻辑的转变及潜在的反弹动力。

主要观点

1. 市场逻辑分析

• 行情逻辑：锌价此前因内外盘需求走弱而下跌，但下跌后利空因素已被部分交易。随着价格下跌，新的利空因素显现，如进口锌精矿冶炼利润修复，可能推动供应端增长，从而形成利空自我强化。
• 需求端：尽管当前需求表现乏力，但疫情缓解、政策预期改善为锌价提供正向激励。沪锌在2.5万元附近获得较强支撑，阶段性企稳概率较高。
• 短期策略：锌价短期下跌速度快、力度大，但下游点价补库较多，库存去化，需求有好转迹象，建议在海外市场企稳后轻仓试多。
• 风险点：欧洲天然气供应中断、疫情再度扩散可能对锌价造成压力。

供给端分析

2.1 海外锌精矿产量

• 供给矛盾未改变：欧洲电力价格维持高位，支撑锌价的因素依然存在。
• 进口矿利润修复：进口矿TC持续上行至250美元/干吨，国产矿TC下行至3500元/吨，进口矿冶炼利润转正，预计刺激集中补库。
• 产量变化：2022年一季度海外样本企业锌精矿产量环比略减0.2%，同比减6.1%。部分企业如Vedanta、Teck等有增产计划，但部分矿山因疫情、能源问题产量受限。

2.2 国内锌精矿产量及进口

• 进口亏损：锌精矿进口亏损情况持续，影响进口积极性。
• 国内产量：国内锌精矿产量在2022年一季度维持稳定，但净进口量有所上升。

2.3 加工费、成本、利润

• 加工费：进口矿TC持续上行，国产矿TC下行，利润修复明显。
• 成本与利润：冶炼成本维持高位，但利润逐步改善，市场对成本端的担忧有所缓解。

2.4 海外精炼锌供应

• 全球产量分布：中国占全球精炼锌产能的45.3%，欧洲占16.3%。
• LME库存：LME锌库存处于支撑位，若跌破可能打开新的下跌空间。

2.5 国内精炼锌供应

• 产量与进口：国内精炼锌产量逐步上升，但净进口量有所下降。
• 开工率：国内精炼锌开工率维持高位，显示市场活跃度。

需求端分析

3.1 市场成交氛围

• 现货升水：现货升水情况显示市场对锌的短期需求仍存在支撑。
• 基差与月差：基差和月差数据反映市场对锌的预期有所改善。

3.2 中游开工率与产量

• 氧化锌与压铸合金：开工率表现不佳，但镀锌板产量高于去年同期，显示部分板块需求回暖。
• 库存情况：镀锌库存较低，可能对价格形成支撑。

3.3 终端地产分析

• 房地产数据：商品房销售、土地成交面积、新开工面积等数据表现不佳，但政策预期改善可能带来阶段性复苏。
• 资金来源：房地产资金来源中，国内贷款和个人按揭贷款表现有所改善。

3.4 终端基建、汽车、家电分析

• 基建：受疫情因素影响，基建领域需求未明显改善。
• 汽车：受供应链中断影响，汽车产销数据不佳。
• 家电：空调排产计划显示家电行业有所回暖，但整体需求仍偏弱。

3.5 宏观指标与锌价拟合

• PMI指数：PMI指数与锌价走势有一定相关性，反映市场情绪。
• M1-M2：货币供应量与锌价走势同步，显示资金面支持。
• 美元指数：美元指数与锌价走势存在负相关，美元走弱可能支撑锌价。

技术分析

• 沪锌走势：周线级别仍处于上升趋势，日线级别跌破中期上升趋势线，但25000附近支撑较强，可能构筑新的震荡中枢。
• LME锌走势：周线级别仍处于多头趋势，但日线级别已进入下跌阶段，3500附近为短期支撑。
• 整体趋势：最流畅的下跌阶段或暂时结束，市场随时可能迎来反弹。

关键信息

• 供需平衡：全球锌精矿供需平衡在2022年有望改善，达到4.3万吨。
• 政策影响：地方债提前放量及政策预期改善为锌价提供支撑。
• 能源成本：欧洲电力价格维持高位，对锌价形成持续支撑。
• 库存与开工率：国内镀锌库存较低，开工率较高，可能对价格形成支撑。

作者与免责声明

• 作者：王颖颖，大宗商品研究所，具有期货从业资格。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不对因使用本报告导致的损失负责。

附件与数据来源

• 数据来源：银河期货、Wind资讯、国际铅锌研究小组、企业年报。
• 图表：报告包含多个图表，显示供需、库存、价格走势及宏观数据与锌价的关系。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速理解锌价走势及影响因素。