深度报告-20231129-财信证券-劲仔食品-003000.SZ-多品类全渠道发力_三年再造一个劲仔_24页_2mb

评级与目标

• 首次覆盖“买入”评级，目标价区间13.75-16.5元（对应2024年25-30倍PE），预计2023-2025年收入分别为20.66亿、27.29亿、33.84亿元，同比增长41.29%/32.10%/24.02%。

公司基本面

• 成立2010年，2020年上市为“鱼类零食第一股”，创始人周劲松拥有30年行业经验，股权集中，核心高管稳定。
• 主要业务聚焦鱼制品（占比70.15%）、豆制品（12.51%）和禽类制品（12.49%），深海小鱼为首个超十亿大单品，鹌鹑蛋为高速增长的第二个潜力单品。

产品与渠道策略

• 产品端：6大产品系列+自主研发，研发费用率21%（行业第一梯队），聚焦“新产品+新包装”战略，大包装战略切入现代渠道。
• 渠道端：从传统流通转型全渠道（超133个经销商覆盖25.59家），线上渠道（抖音、电商）增长迅猛，毛销差和净利率稳步改善。

盈利与风险

• 2023前三季度营收47.85%增长，净利润47.5%增长，毛利率26.47%（同比提升0.43pct）。
• 主要风险：原材料价格波动（鳀鱼、大豆）、新品放量不及预期、食品安全问题。

估值与建议

• 当前PE（2023年）32倍，PEG<1，估值低于行业均值，未来盈利增速支撑目标价。
• 首次“买入”评级，建议把握成长性机会，重点关注现代渠道和鹌鹑蛋放量动能。