> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 劲仔食品2026半年报总结 ## 核心内容 劲仔食品在2026年上半年实现营收13.83亿元，同比增长23.08%；归母净利润1.06亿元，同比下降4.98%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长10.91%。其中，2026年第二季度营收6.44亿元，同比增长21.87%，但归母净利润同比下降20.87%，扣非归母净利润同比下降8.26%，业绩低于预期。 ## 主要观点 - **渠道结构优化**：新渠道贡献突出，尤其是零食量贩渠道增长显著，带动整体营收增长。2026H1线下渠道收入同比增长29.13%，线上渠道收入同比下降7.54%。 - **产品结构升级**：鱼制品基本盘稳固，豆制品和肉干等新品表现强劲，推动整体收入增长。同时，公司布局魔芋新品，推进多品类矩阵建设。 - **成本压力显现**：受原料价格上涨及渠道结构变化影响，毛利率承压。2026Q2毛利率为23.30%，同比下降5.6个百分点；净利率为5.46%，同比下降3.0个百分点。 - **费用变化**：销售费用同比下降3.73个百分点，管理费用、研发费用和财务费用分别同比下降0.70、1.13和0.36个百分点。 - **盈利预测**：考虑到成本压力，分析师下调2026-2028年利润预测，预计归母净利润分别为2.2、2.6和3.4亿元，对应PE分别为20x、17x和13x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - **2026H1**：营收13.83亿元，同比+23.08%；归母净利润1.06亿元，同比-4.98%；扣非归母净利润0.96亿元，同比+10.91%。 - **2026Q2**：营收6.44亿元，同比+21.87%；归母净利润0.35亿元，同比-20.87%；扣非归母净利润0.31亿元，同比-8.26%。 ### 分品类收入 - 鱼制品：8.98亿元，同比+18.73% - 豆制品：1.38亿元，同比+20.20% - 禽肉制品：2.86亿元，同比+45.63% - 蔬菜制品及其他：0.62亿元，同比+9.00% ### 分渠道收入 - 线下渠道：同比+29.13% - 线上渠道：同比-7.54% - 2026H1经销商净增174家，同比+4.97% ### 成本与毛利率 - **毛利率**：2026Q2为23.30%，同比下降5.6个百分点。 - **净利率**：2026Q2为5.46%，同比下降3.0个百分点。 - **主要成本压力**：鳀鱼干等原料成本上涨，零食量贩渠道占比提升。 ### 费用变化 - **销售费率**：同比下降3.73个百分点 - **管理费率**：同比+0.70个百分点 - **研发费率**：同比下降1.13个百分点 - **财务费率**：同比下降0.36个百分点 ### 盈利预测 - **2026-2028年归母净利润**：2.2/2.6/3.4亿元，同比变化为-10%/+18%/+29% - **对应PE**：20x/17x/13x - **评级**：维持“买入”评级 ### 风险提示 - 食品安全风险 - 新品放量不及预期 - 市场竞争加剧 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 2,065 | 2,412 | 2,443 | 2,972 | 3,489 | 4,064 | | 归母净利润（百万元） | 291 | 293 | 242 | 220 | 261 | 336 | | 净利率 | 10.1% | 12.1% | 9.9% | 7.4% | 7.5% | 8.3% | ### 资产负债表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金（百万元） | 747 | 675 | 496 | 810 | 949 | 1,099 | | 资产总计（百万元） | 1,818 | 2,167 | 2,217 | 2,577 | 2,744 | 2,959 | | 负债总计（百万元） | 505 | 737 | 804 | 1,088 | 1,152 | 1,211 | | 股东权益（百万元） | 1,307 | 1,422 | 1,401 | 1,477 | 1,579 | 1,734 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 0.465 | 0.646 | 0.538 | 0.487 | 0.577 | 0.744 | | 每股净资产（元） | 2.897 | 3.153 | 3.108 | 3.275 | 3.502 | 3.846 | | 净资产收益率 | 16.04% | 20.49% | 17.32% | 14.87% | 16.47% | 19.34% | | 总资产收益率 | 11.53% | 13.44% | 10.95% | 8.52% | 9.48% | 11.34% | | 投资评级 | 买入 | 买入 | 买入 | 买入 | 买入 | 买入 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 市场中相关报告评级比率分析 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 1 | 2 | 8 | 15 | 41 | | 增持 | 0 | 0 | 3 | 5 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.27 | 1.25 | 1.00 | ## 分析师信息 - **刘宸倩**：执业编号 S1130519110005，邮箱 liuchenqian@gjzq.com.cn - **陈宇君**：执业编号 S1130524070005，邮箱 chenyujun@gjzq.com.cn ## 特别声明 本报告由国金证券发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性，不承担任何直接或间接损失的责任。报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。