20230321-中诚信国际-2023年2月地方政府与城投行业运行分析_地方债城投债净融资额一降一升_谨慎关注化债重组相关投资机会_18页_1mb

地方债与城投行业2023年2月运行分析总结

核心内容概览

2023年2月，地方债与城投债市场运行呈现出“一降一升”的特点。地方债发行规模与净融资额环比下降，但同比上升；而城投债发行规模与净融资额则环比和同比均大幅上升。整体市场交易活跃度上升，城投债信用利差持续压缩，显示出市场对城投债的偏好增强。同时，地方债与城投债到期压力较大，月均到期规模均超过3000亿元。政策层面，隐性债务化解力度加大，化债试点和债务重组逐步推进。

主要观点

• 地方债与城投债市场表现：地方债发行规模和净融资额环比下降，但同比上升；城投债发行规模和净融资额同环比大幅上升。
• 利率走势：地方债发行利率和利差环比微升、同比微降，城投债发行利率和利差环比下降、同比上升。
• 信用利差：城投债信用利差整体压缩，尤其是中低信用等级债券。
• 信用风险：贵州省有两家城投企业债项评级下调，城投债异常交易规模环比上升。
• 政策动态：地方债扩容创新，城投债务重组制度空间扩大，多个省份承诺保障债券兑付。
• 投资建议：建议保持短久期策略，关注经济财政实力强、再融资能力强的地区，以及化债试点和债务重组后的投资机会。

一级市场分析

地方债发行情况

• 2月地方债发行规模为5761.38亿元，环比下降10.47%，同比上升13.62%。
• 净融资额为5367.20亿元，环比下降16.14%，同比上升8.14%。
• 新增专项债发行规模为3357.53亿元，占比达58.28%，占全部地方债发行规模的近六成。
• 再融资债发行规模环比大幅上升657.56%，用于偿还到期债券。
• 截至2月28日，存量地方债规模达36.01万亿元，其中新增一般债2407.55亿元，完成全年限额的33.44%。
• 河北发行规模最大，达1026.73亿元，江苏、四川、广西均超400亿元。
• 地方债加权平均发行期限由16.62年微降至15.52年。

城投债发行情况

• 2月城投债发行规模为4169.12亿元，环比上升15.23%，同比上升79.45%。
• 净融资规模为2108.10亿元，环比上升630.20%，同比上升94.16%。
• 城投债发行以超短融、私募债和中票为主，合计占比超七成。
• 江苏、浙江、山东发行规模和净融资规模均居前三，江苏占比达25.63%，净融资占比达27.73%。
• AA+级主体发行规模最大，占比45.71%，环比上升0.35个百分点。

二级市场分析

交易规模

• 地方债现券交易规模达8335.88亿元，环比上升34.06%，同比上升22.40%。
• 城投债现券交易规模达21517.67亿元，环比上升19.28%，同比上升218.59%。

收益率走势

• 地方债各期限收益率涨跌互现，整体微升0.67BP，其中1年期地方债收益率上升最明显。
• 城投债1年以上各期限收益率均下行，短端下行幅度大于长端。
• 各期限各等级城投债信用利差均收窄，其中1年期AA利差下降最多，达41.28BP。

区域利差

• 除贵州外，其余30省城投债信用利差环比均收窄。
• 青海、湖南、甘肃压缩幅度相对较大。
• 上海、广东、北京的利差持续居于后三位。

城投信用分析

信用级别调整

• 贵州省有两家城投企业债项级别下调，分别为“20娄海情债/20娄海情”由AA+调整为AA，“PR赤城建/19赤水城投债”由AA+调整为AA-。
• 调整原因：评级机构对担保主体保障作用无法准确评定，基于评级谨慎性原则下调。

异常交易情况

• 2月共有196家城投主体的330只债券发生925次异常交易，交易规模达455.80亿元，环比上升48.52%。
• 异常交易主要集中在山东和贵州，两省分别涉及108.80亿元和73.02亿元。
• 异常交易次数分别为253次和223次，占全国的27.35%和24.11%。
• 涉及的主体以区县级和地市级为主，AA级主体占比最高，达118家。

提前兑付情况

• 本月有5家城投企业发布提前兑付债券本息公告，涉及金额共计14.88亿元。
• 提前兑付的债券主要分布在新疆、辽宁、天津、安徽、湖南。

到期情况与投资策略

到期压力

• 地方债3-12月到期规模达3.59万亿元，月均到期规模3588.17亿元，压力集中在二、三季度。
• 城投债3-12月到期或回售规模约3.18万亿元，月均到期规模3182.98亿元，3月为到期最高峰。

投资建议

• 债券投资整体维持短久期吃票息策略，利率债性价比高于信用债。
• 关注经济财政实力强、再融资能力强、年内债务到期压力小的地区。
• 优选承接重点项目的城投企业，关注化债试点和弱主体债务重组后公开债压力缓释情况。

政策及热点事件

地方债政策

• 2023年新增专项债额度达3.8万亿元，较去年增加0.15万亿元。
• 政策导向包括统筹推进新老基建、加快实施“十四五”重大工程、支持城市更新和乡村振兴等。
• 人大财经委员会建议健全地方政府依法举债机制，强化专项债还本付息资金收支核算管理。

城投债政策

• 银保监会放宽商业银行重组资产分类，为城投债务重组提供制度空间。
• 《商业银行金融资产风险分类办法》发布，明确重组资产分类要求。
• 多个省份公开承诺保障债券兑付，如广西柳州、甘肃、山东潍坊等。
• 山东、贵州等地区异常交易规模较大，显示市场对信用风险的担忧。

附表信息

提前兑付债券情况

• 涉及5家城投企业，提前兑付本息金额共计14.88亿元。
• 具体包括：新疆新业国有资产经营(集团)有限责任公司、辽宁冠隆建设集团有限公司、天津城市基础设施建设投资集团有限公司、安徽省东至县城市经营投资有限公司、湖南省宁乡经济技术开发区建设投资有限公司。

评级调整情况

• 贵州省两家城投企业债项评级下调，分别为“20娄海情债/20娄海情”和“PR赤城建/19赤水城投债”。

取消发行债券情况

• 本月共有21只城投债取消发行，总规模128.67亿元，环比下降28只、179.39亿元。
• 涉及发行人包括江苏省如皋市经济贸易开发有限公司、重庆浦里开发投资集团有限公司等。

附录：离岸人民币地方债发行情况

• 深圳市和海南省政府发行了多只离岸人民币地方债，发行规模合计超过50亿元。
• 债券品种包括专项债、一般债、绿色债券、可持续发展债券等。
• 发行期限从2年到5年不等，票面利率从2.42%到2.90%。