20230810-中诚信国际-2023年7月地方政府与城投行业运行分析_地方债城投债发行与净融资规模双降_城投债利差收窄继续保持票息策略_21页_1mb

报告主题：本报告分析了2023年7月地方政府债与城投行业的运行情况，聚焦于隐性债务监管的高压态势、防范处置风险的理念，以及债务市场的动态。

主要观点：

• 强调防范“处置风险的风险”，继续管控隐性债务。
• 城投债策略：优先选择经济财政实力强、债务压力小的区域，保持短久期票息策略，关注“一揽子化债方案”落地。
• 市场整体信用风险可控，但区域分化加剧，建议挖掘优质标的。

一级市场表现：
地方债和城投债的发行与净融资规模均环比下降，同比部分上升。地方债发行利率环比小幅下降，利差略有走阔；城投债发行成本下降，信用利差压缩，但强弱区域差异显著（如黑龙江利率高，浙江利差低）。借新还旧比例高（部分地区达100%）。

二级市场情况：
地方债和城投债交易规模同比提升，信用利差整体收窄（除个别省份如云南）。异常交易规模环比上升，集中于弱资质主体；利率债收益率波动，城投债作为优质投资标的，信用风险相对可控。

信用风险与事件：

• 7月无重大城投信用事件，但异常交易增加，山东和贵州是主要风险点。
• 评级调整：部分城投企业主体或债项级别上调，预期负面调整多见于弱区域（如云南、贵州）。
• 借新还旧高达83%，到期压力大（8-12月月均超3100亿元）。

政策影响：

• 防风险：提出“一揽子化债方案”，强化债务化解力度。
• 稳增长：加快专项债发行和使用，推广基础设施REITs，政策支持消费基建领域。

投资建议与展望：

• 短期保持票息策略，关注强区域和化债受益主体。
• 长期防范区域分化风险，市场利差压缩空间有限。
• 总体风险可控，但需警惕隐性债务和高负债主体的潜在问题。