电气自动化设备行业20年中报总结：疫情影响短期需求，下半年旺季来临-20200902-东吴证券-33页_1mb

电气自动化设备行业2020年中报总结

核心内容概览

2020年上半年，受疫情影响，新能源汽车板块整体业绩下滑严重，但随着疫情缓解，市场需求逐步恢复，下半年呈现明显增长趋势。板块整体营收同比增长1%，但归母净利润同比大幅下降26.22%。各子板块表现不一，其中充电桩和核心零部件板块业绩增长，而整车、铜箔等板块则表现较差。

主要观点

• 疫情影响：2020年H1国内电动车销量同比下降39%，海外销量同比增长26%。疫情对国内电动车需求影响显著，但海外市场需求相对稳定。
• 板块表现差异：充电桩和核心零部件板块表现较好，实现归母净利润正增长，而电池、正极、负极、铜箔等板块则出现不同程度下滑。
• 盈利能力：2020年H1板块整体毛利率为18.37%，同比下降3.01个百分点；净利率为3.26%，同比下降1.20个百分点。二季度整体盈利开始回升。
• 现金流改善：2020年H1板块经营活动净现金流同比大幅增长82%，其中Q2净现金流同比上升77%，显示企业财务状况有所改善。
• 投资建议：电动车板块在7月实现销量转正，预计全年销量将达120万辆以上，下半年增长40%以上。欧洲市场销量回暖明显，预计全年海外销量将超150万辆。强烈推荐布局中游龙头（如宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份等）和核心零部件企业（如宏发股份、汇川技术、三花智控等），关注优质上游资源（如华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业）。

关键信息

销量情况

• 国内销量：2020年H1销量为38.3万辆，同比下降39%；2020年Q2销量为28.4万辆，同比下降19.55%。
• 海外销量：2020年H1销量为54.9万辆，同比增长26%；2020年Q2销量为21.3万辆，同比下降1%。
• 全年预期：国内全年销量预计120-130万辆，海外预计150万辆以上。

营收与利润

• 2020年H1：
  • 板块总收入：3,042.50亿元，同比增长0.95%。
  • 板块归母净利润：99.10亿元，同比下降26.22%。
• 2020年Q2：
  • 板块总收入：1,763.67亿元，同比增长12.98%。
  • 板块归母净利润：74.00亿元，同比增长6.28%。

各子板块表现

• 充电桩：2020年H1归母净利润增速7.62%，Q2增速30%。
• 核心零部件：2020年H1归母净利润增速0.47%，Q2增速7.95%。
• 电机电控：2020年H1归母净利润增速-5.8%，Q2增速-2.71%。
• 锂电设备：2020年H1归母净利润增速-11.71%，Q2增速-12.64%。
• 电池：2020年H1归母净利润增速-32.03%，Q2增速-16.01%。
• 正极材料：2020年H1归母净利润增速-35.46%，Q2增速-26.92%。
• 隔膜：2020年H1归母净利润增速-28.19%，Q2增速8.72%。
• 六氟磷酸锂及电解液：2020年H1归母净利润增速-38.6%，Q2增速-10.65%。
• 负极材料：2020年H1归母净利润增速-28.79%，Q2增速-32.55%。
• 铜箔：2020年H1归母净利润增速-82.18%，Q2增速-77.42%。
• 整车：2020年H1归母净利润亏损0.23亿元，同比下降100.78%；Q2归母净利润增长30.66%。

盈利能力

• 毛利率：
  • 2020年H1整体毛利率为18.37%，同比下降3.01pct。
  • 2020年Q2整体毛利率为18.67%，同比下降1.27pct，环比上升3.97pct。
• 净利率：
  • 2020年H1整体净利率为3.26%，同比下降1.20pct。
  • 2020年Q2整体净利率为4.20%，同比下降0.26pct，环比上升2.47pct。

现金流

• 2020年H1：
  • 板块经营活动净现金流为244.85亿元，同比增长82%。
• 2020年Q2：
  • 板块经营活动净现金流为153.23亿元，同比增长77%。

费用率

• 2020年H1：
  • 板块整体费用率为9.25%，同比下降0.97pct。
• 2020年Q2：
  • 板块整体费用率为4.18%，同比下降9.51pct，环比下降0.19pct。

投资建议

• 推荐企业：
  • 中游龙头：宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、当升科技等。
  • 核心零部件：宏发股份、汇川技术、三花智控等。
  • 上游资源：华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业等。
• 重点关注：特斯拉和欧洲供应链龙头，因欧洲市场销量回暖，预计全年销量增长显著。

风险提示

• 投资增速下滑：新能源汽车市场增长放缓可能影响企业业绩。
• 政策不达预期：政府补贴退坡或政策变化可能对行业产生影响。
• 价格竞争超预期：行业竞争加剧可能导致价格战，影响盈利能力。