2017-电气自动化行业：用平台化、全球化的视野看待电气自动化公司_29页-3mb

电气自动化行业深度分析报告总结

核心内容

本报告以平台化、系统化为视角，分析电气自动化行业的发展路径，指出系统化和平台化是电气自动化企业做大做强的关键。报告强调，单一产品模式存在市场空间和利润增长的瓶颈，而基于核心技术的平台化拓展和系统化解决方案则是实现增长的重要方式。

主要观点

1. 系统化与平台化是行业发展的两个维度

   • 系统化：提供针对特定行业应用的解决方案，包括硬件、软件和机械产品，适用于制造业的各个层级。
   • 平台化：基于核心技术，如电力电子技术，实现跨行业的产品拓展，提高可拓展性和竞争力。

2. 单一产品模式的局限性

   • 单一产品的市场空间有限，利润增长受限。
   • 长期来看，此类企业的估值上限通常为1倍PEG，难以持续增长。

3. 平台化发展的优势

   • 依托核心技术，实现多产品、多行业的拓展，提升收入和利润弹性。
   • 在我国劳动力红利向工程师红利转变的背景下，研发能力成为平台化企业的重要驱动力。

4. 国际集团型企业的参考价值

   • 国际电气自动化公司，如西门子、艾默生、ABB等，已实现平台化发展，具有较高的估值水平。
   • 国内企业，如汇川技术、麦格米特、台达等，正在向平台化方向发展，具有复制国际模式的潜力。

关键信息

• 行业规模：截至2017年，国内电气自动化行业股票家数为181只，总市值约17155亿元，占上证指数的5.5%。
• 投资评级：行业整体上调至“推荐”，部分公司如汇川技术、宏发股份、科士达等被强烈推荐，麦格米特、英威腾等被审慎推荐。
• 国际估值参考：国际电气自动化集团公司的PE估值中位数在25倍左右，PS上限在3倍左右，国内企业有望参考此估值水平。

重点公司财务指标

行业发展趋势

• 系统化发展：适用于制造业的各个层级，包括设备层、控制层、车间层、企业层和协同层。
• 平台化发展：基于核心技术，如电力电子技术，实现多产品、多行业拓展，提升企业竞争力。
• 国际化视野：国内企业应借鉴国际集团型企业的平台化路径，实现多元化发展。

风险提示

• 平台化拓展低于预期
• 市场需求低于预期

估值分析

• 国际公司：PE估值中位数约25倍，PS上限约3倍。
• 国内公司：随着平台化发展，估值中枢将逐步向国际水平靠拢。

投资建议

• 关注平台化公司的研发费用投入与新业务布局。
• 分析收入增速与利润率变化，评估企业价值。
• 建议重点关注汇川技术、麦格米特等企业，其平台化和系统化发展路径具有参考价值。

结论

电气自动化行业在系统化与平台化发展的推动下，有望实现更大的增长空间。国内企业应积极借鉴国际集团型企业的经验，通过核心技术平台实现多产品、多行业的拓展，提高整体竞争力和估值水平。