2017-电气自动化行业深度系列报告一：用平台化、全球化的视野看待电气自动化公司_29页-3mb

电气自动化行业深度系列报告（一）总结

核心内容

本报告围绕电气自动化行业的发展路径展开，指出系统化和平台化是企业做大做强的关键。报告认为，单一产品的电气自动化公司发展存在瓶颈，而依托核心技术、研发实力进行平台化发展是突破市场局限、实现长期增长的必经之路。通过分析国际领先企业的发展模式，如艾默生、西门子、台达等，报告强调了技术平台的重要性，并指出国内企业如汇川技术、麦格米特、宏发股份等具备复制这些发展模式的潜力。

主要观点

1. 单一产品发展存在瓶颈

• 单一产品的市场空间有限，企业估值和利润增速受限。
• 长期来看，单一产品企业的估值通常不会超过1倍PEG。

2. 平台化发展是核心

• 依托核心技术的平台化发展可以实现跨行业应用，拓展收入空间。
• 平台化拓展依赖研发的规模效应，特别是在我国劳动力红利向工程师红利转变的背景下。

3. 系统化与平台化结合

• 系统化发展能够提供行业解决方案，提升客户粘性。
• 平台化发展则能通过技术衍生，实现产品多样化和市场扩展。
• 汇川技术等企业正是通过系统化与平台化结合实现再次腾飞。

4. 国际领先企业的启示

• 西门子、艾默生、台达等国际企业通过持续的平台化发展，实现了多元化布局和全球竞争力。
• 这些企业通过技术平台拓展，实现了从B端向C端的延伸，打开了更大的市场空间。

关键信息

行业概况

• 上证指数为3213。
• 电气自动化行业股票家数为181家，占5.5%。
• 总市值为17155亿元，流通市值为12593亿元。

行业表现

• 绝对表现：1个月6.7%，6个月-6.9%，12个月-6.9%。
• 相对表现：1个月3.2%，6个月-16.1%，12个月-20.8%。

公司分析

技术平台的重要性

• 电力电子技术是电气自动化行业的核心技术，涉及IGBT、电容等关键部件。
• 电力电子技术在不同领域（如新能源汽车、工业自动化等）均有广泛应用。

企业案例分析

• 艾默生：通过收购和整合，形成了覆盖通信、数据中心、能源管理等多领域的平台化业务。
• 台达：从传统电源供应器向自动化、智能绿生活等领域拓展，实现多元化发展。
• 麦格米特：依托电力电子技术平台，实现家电、工业电源、工业自动化的跨界发展。
• 西门子：从通信设备起家，逐步发展为涵盖能源、工业、医疗、交通等领域的全球领先企业。

估值与投资建议

• 国际电气自动化集团公司的PE估值中枢在25倍左右，PS上限在3倍左右。
• 国内企业估值可参考国际水平，汇川技术若达到1000亿市值，其收入和利润需分别增长6倍和3倍。
• 投资应关注企业收入增速与利润率的弹性变化，以及新业务拓展情况。

风险提示

• 平台化拓展低于预期
• 市场需求低于预期

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺与重要声明

• 分析师承诺本报告反映了其研究观点，不与薪酬挂钩。
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