2017-电气自动化行业深度系列报告（一）：用平台化、全球化的视野看待电气自动化公司_29页-3mb

电气自动化行业深度系列报告（一）总结

核心内容

本报告从平台化与系统化的角度出发，分析了电气自动化行业的发展趋势，并指出系统化和平台化是企业做大做强的两个关键维度。报告认为，单一产品的企业发展受限，而依托核心技术进行多产品平台化发展是提升企业竞争力和估值的关键路径。同时，报告通过对国际大型电气自动化企业的分析，提出国内企业可以借鉴其发展模式，实现跨越发展。

主要观点

1. 系统化与平台化是发展的双引擎

   • 系统化是指基于特定行业应用，提供不同技术类别的解决方案，适用于制造业等复杂系统。
   • 平台化是指依托核心技术，如电力电子技术，开发跨行业应用的产品，实现业务的多样化和规模化。

2. 单一产品的局限性

   • 单一产品所在市场空间有限，整体估值和利润增速受到限制。
   • 企业若仅依赖单一产品，难以实现持续增长，一倍PEG往往成为其估值上限。

3. 平台化发展的优势

   • 依托核心技术的平台化拓展能带来更大的市场空间。
   • 平台化企业的研发费用虽短期影响利润增速，但长期来看，内生增长是其主要驱动力。

4. 国际企业的发展经验

   • 西门子、艾默生、台达等国际企业通过平台化和系统化实现多元化发展，成为行业标杆。
   • 西门子通过多次重组，聚焦工业领域，提升了业务效率和盈利能力。

5. 国内企业的潜力

   • 国内企业如汇川技术、麦格米特、长园集团等正在逐步实现平台化转型。
   • 这些企业通过技术平台的延伸和多领域拓展，有望对标国际巨头，提升估值。

6. 估值与盈利

   • 电气自动化企业的估值与持续性经营利润增速密切相关。
   • 国际集团型企业的PE估值中位数约为25倍，PS上限约为3倍。

关键信息

行业现状

• 上证指数：3213
• 行业股票家数：181只，占比5.5%
• 行业总市值：17155亿元，占比3.2%
• 行业流通市值：12593亿元，占比3.1%

行业趋势

• 自动化行业是周期性与成长性叠加的行业。
• 工控自动化市场庞大且分散，系统化解决方案是提升竞争力的关键。
• 产品结构多样化、向C端业务延伸能带来收入增量的大弹性。

重点公司财务指标

公司名称	股价	16EPS	17EPS	18EPS	17PE	18PE	PB	评级
汇川技术	24.6	0.58	0.71	0.88	34.8	27.9	9.1	强烈推荐-A
宏发股份	39.7	1.09	1.41	1.78	28.2	22.3	6.2	强烈推荐-A
科士达	14.7	0.66	0.65	0.82	22.7	18.0	4.5	强烈推荐-A
麦格米特	40.7	0.82	0.91	1.36	44.7	29.9	6.0	审慎推荐-A
英威腾	7.45	0.09	0.21	0.27	36.2	27.8	3.5	审慎推荐-A
长园集团	13.6	0.53	0.69	0.87	19.8	15.6	2.5	强烈推荐-A
信捷电气	35.3	1.33	0.97	1.27	36.4	27.7	6.0	强烈推荐-A

技术发展与应用

• 电力电子技术是电气自动化的重要基础，涉及多种应用领域，如新能源汽车、工业自动化等。
• 电力电子技术的平台化发展，有助于企业拓展多个行业，提升市场空间和盈利能力。

国际企业案例

• 艾默生：通过收购和整合，形成完整的网络能源产品线，涵盖通信、数据中心、工业等多个领域。
• 台达：从传统电源供应器业务出发，逐步拓展至自动化、能源管理、智能绿生活等领域，实现多元化发展。
• 西门子：通过多次重组，聚焦工业领域，形成九大业务集团，提升整体竞争力。

国内企业案例

• 汇川技术：从单一变频器产品发展为系统化工控产品，再到平台化电气产品，实现业务结构优化。
• 麦格米特：基于电力电子技术平台，拓展至工业自动化、家电电源等多个领域，实现跨界发展。

风险提示

• 平台化拓展低于预期
• 市场需求低于预期

投资建议

• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）
• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：汇川技术、宏发股份、科士达、长园集团、信捷电气
  • 审慎推荐：麦格米特、英威腾

结论

电气自动化行业的发展趋势表明，平台化和系统化是企业实现持续增长的关键。国内企业如汇川技术、麦格米特等，通过技术平台的拓展和多领域布局，有望对标国际标杆企业，提升估值和盈利能力。投资者应关注这些公司的收入增速、利润率变化以及新业务拓展情况，以把握行业的发展机遇。