20140325-安信证券-金隅股份-601992.SH-河北省水泥草根调研纪要_河北省水泥供应收缩优势明显_京津冀一体化提供需求想象空间_11页_592kb

金隅股份（601992.SH）2014年投资分析总结

核心内容概述

金隅股份（601992.SH）在2014年迎来了重要的发展契机，主要受益于京津冀一体化的推进和河北地区水泥供应收缩带来的行业利好。该报告对公司的资产质量、经营状况、盈利预测以及投资评级进行了详细分析，认为公司具备较高的市场价值和投资潜力。

主要观点

1. 京津冀一体化带来的需求增长

• 政策背景：2014年2月26日，习主席将京津冀一体化上升为国家战略，从7个方面提出具体要求，标志着该区域发展进入新阶段。
• 需求拐点：2014年河北地区工程项目增加，水泥需求迎来拐点，重点项目如邢衡高速、石济高速、石家庄地铁等预计带来350万吨水泥需求。
• 环保影响：京津冀地区空气污染严重，环保政策推动水泥磨机淘汰，促使水泥价格具备上涨弹性。

2. 公司资产优质、经营稳健

• 资产结构：公司持有北京核心地段物业，拥有丰富的工业用地储备，具备商品房与保障房开发资格。
• 盈利预测：预计2014年水泥业务将受益于供需改善，价格上升带来业绩弹性；2014年自住型商品房销售达100多亿元，占全年房地产销售的50%以上。
• 土地价值：公司拥有大量工业用地，预计后期随着土地价值释放，将提升公司经营业绩。

3. 投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为10元。
• 市值估值：采用分部估值法，预计公司价值为447亿元，相当于每股价值10元。
• 业务估值：房地产（100亿元）、水泥（130亿元）、物业（60亿元）、新型建材（27亿元）、工业用地（140亿元）。

关键信息

1. 财务预测（单位：亿元）

2. 盈利能力指标

3. 风险提示

• 政策风险：京津冀一体化进展低于预期。
• 市场风险：产销售放缓。
• 行业风险：华北地区水泥供需改善不达预期。

附录：河北市场水泥草根调研

石家庄某水泥生产线

• 产能情况：5条生产线（35000 + 22500），3月15日后开4条，1条停窑。
• 价格情况：当前水泥价格280-290元/吨，预计后期价格具备上涨动力。
• 粉磨站拆除：鹿泉拆除800-900万吨产能，平山预计拆除800-900万吨，设备被外地买走。
• 库存情况：熟料库存约4.6+6.1万吨，水泥库存略超50%。

保定某水泥生产线

• 产能情况：熟料线5000吨，水泥产能9000吨。
• 销售情况：日发货量约1.2万吨，其中6000多吨供给搅拌站，3000多吨供给工程，2000多吨为袋装水泥。
• 价格情况：自3月15日起提价，目前价格为265元/吨，工程类出厂价300元/吨。

财务报表预测与估值数据

财务指标（单位：亿元）

估值指标

公司动态与投资评级

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：10元/股。
• 股价表现：2014年3月24日股价为6.73元，12个月价格区间为4.73-7.69元。
• 相对收益：1个月30.64%，3个月6.70%，12个月9.95%。
• 绝对收益：1个月28.93%，3个月1.82%，12个月-6.92%。

结论

金隅股份在2014年受益于京津冀一体化战略的推进和河北水泥供应收缩，展现出较大的增长潜力。公司资产优质，经营稳健，具备良好的盈利能力和估值空间。尽管面临一定的风险，但整体投资前景乐观，建议投资者关注其“买入-A”评级及447亿元的市值成长空间。