20220826-西南证券-旭辉永升服务-01995.HK-多轮驱动规模增长_业务结构趋于均衡_7页_1mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了某物业管理服务公司在2022年上半年的业绩表现、业务结构调整及未来盈利预测，同时提供了相关财务数据和投资评级信息。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022H1公司实现收入31.6亿元，同比增长53.6%；归母净利润3.8亿元，同比增长33.4%。
• 收入结构调整：公司收入主要由基础物业（59.8%）、社区增值服务（17.3%）、非业主增值服务（17.1%）和城市服务（5.8%）构成，其中基础物业仍为主要收入来源。
• 毛利率变化：整体毛利率小幅下滑至25.7%，主要由于非业主增值服务和城市服务毛利率下降。
• 管理效率提升：管理费率由2021年末的9.9%下降至8.4%，表明公司在运营效率方面有所改善。
• 多轮驱动战略：公司通过四轮驱动策略（旭辉集团、非住宅物业、独立第三方市场、并购合作）扩大服务规模，截至2022年6月在管面积达2.1亿平，合约面积达2.9亿平。
• 第三方占比提升：第三方在管面积占比上升至82.8%，显示出公司对外拓能力的增强。
• 增值服务结构变化：非业主增值服务收入增长38.1%，成为公司收入的重要组成部分；社区增值服务同比增长4.9%，成为第二大利润源。
• 城市服务发展：公司于2021年并购美中环境，城市服务收入在2022H1达到1.8亿元，毛利率为7.2%，显示出初步收益。

关键信息

盈利预测

分业务收入及毛利率预测

关键假设

1. 物业管理服务：预计2022-2024年管理规模增速为50% / 45% / 40%，毛利率分别为23.5% / 22.8% / 22.5%。
2. 非业主增值服务：预计2022-2024年收费规模增速为35% / 20% / 15%，毛利率保持在20%。
3. 社区增值服务：预计2022-2024年收入增速为15% / 20% / 20%，毛利率分别为42% / 40% / 38%。
4. 城市服务：预计2022-2024年收入增速为350% / 70% / 40%，毛利率保持在12%。

风险提示

• 三四线销售及回款不及预期
• 竣工交付低于预期
• 行业调控风险

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对恒生指数涨幅将超过20%。
• 行业评级：预计行业整体回报将强于大市。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

该文档详细展示了公司2022年上半年的财务表现与业务发展情况，强调了其通过多轮驱动策略实现规模增长，同时推动增值服务结构优化。公司外拓能力强，第三方业务占比上升，盈利预测乐观，维持“买入”评级。然而，仍需关注三四线销售及回款、竣工交付及行业调控等潜在风险。