20220827-兴证国际证券-旭辉永升服务-01995.HK-业绩稳健增长_规模高质扩张_6页_714kb

旭辉永升服务（01995.HK）研究报告总结

核心内容

本报告对旭辉永升服务（01995.HK）进行了全面分析，维持“买入”评级，目标价下调至7.5港元，预期升幅为32%。报告从财务表现、业务发展、管理优化及风险提示等方面展开，全面评估了公司的现状与未来前景。

主要观点

• 业绩稳健增长：2022年H1公司营业收入31.6亿元，同比增长53.6%；归母净利润3.8亿元，同比增长33.4%。公司首次发布中期派息，每股股息为7.4港仙，派息率30%，业绩略超预期。
• 毛利率下滑：受疫情及地产行业调整影响，2022年H1综合毛利率降至25.7%，同比下降4.2个百分点。主要原因是社区增值服务及非业主增值服务毛利率下降，以及引入毛利率较低的城市服务业务。
• 组织管理优化：公司激励向一线员工倾斜，上半年72%的调薪资源用于一线员工，实现人均效能和人均收入同步提升。同时，霖久云物业数字化平台初具规模，业务管理流程进一步优化。销售+管理费用率同比下降至8.4%。
• 规模高质扩张：截至2022年H1，公司合约面积达2.9亿平米，同比增长33.0%；在管面积达2.1亿平米，同比增长60.0%。尽管受长三角疫情影响，新增合约面积有所下降，但单年饱和合同收入与去年同期持平，反映新拓项目单价提升，质量提高。
• 现金充裕，应收账款增长：公司现金及现金等价物达38.5亿元，经营性现金流净额为1.34亿元，经营性现金流净额/净利润约为0.3倍。尽管应收账款增长61%至12.7亿元，但在手现金仍保持充裕状态。
• 估值调整：基于物管板块整体估值下移，目标价从15港元下调至7.5港元，对应2022/2023年PE分别为15/11倍。

关键信息

财务指标（单位：百万元人民币）

资产负债表（单位：百万元人民币）

估值比率（倍）

风险提示

• 业务扩张不及预期
• 服务满意度降低
• 收缴率不及预期
• 增值业务拓展不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司业务经营独立性高、在手现金充裕、组织优化能力强，具备穿越周期的能力。
• 目标价调整：目标价从15港元下调至7.5港元，反映市场整体估值下移。
• 盈利预期：预计2022/2023年营业收入分别为67/96亿元，归母净利润分别为7.7/10.3亿元，分别同比增长24.6%和33.9%。

总结

旭辉永升服务在2022年H1展现出稳健增长态势，尽管面临疫情及地产行业调整带来的毛利率下滑压力，但通过组织优化和数字化平台建设，有效控制了费用率。公司持续推进高质扩张，重点布局一二线城市，市场拓展质量提升。尽管应收账款增长较快，但公司现金流状况良好，现金储备充足，具备较强的抗风险能力。整体来看，公司未来发展前景积极，维持“买入”评级。