20201115-天风证券-轻工制造行业研究周报_持续看好顺周期内销家居和造纸板块_14页_1mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

2020年Q3，国内消费持续复苏，C端家居、生活纸品、文具等领域均呈现恢复态势。轻工出口链在Q2分化后，Q3受益于防疫和产能替代，全面修复。Q4预计修复趋势将持续。推荐组合包括：【中顺洁柔】【志邦家居】【顾家家居】【晨光文具】【永艺股份】【梦百合】【欧派家居】。

主要观点

内销家居板块

• 竣工回暖：自2019年8月起，住宅竣工面积单月增速转正，12月增速超20%，竣工与销售面积缺口缩小，带动下游家居产业链增长。
• 零售复苏：Q2接单逐步体现，Q3零售端需求持续回暖。国庆长假及双十一家居促销有望加速订单增长。
• 大宗业务增长：受益于精装修房比例提升和地产集采供应商减少，大宗业务持续高增长，建议重视四季度地产竣工放量趋势。
• 长期逻辑：中国家居市场规模约1.2万亿元，人均消费约857元，长期看消费属性显著，有较大增长空间。零售端品牌实力是定制家居企业的核心竞争力。

出口板块

• 订单修复：Q2出口订单增长逐步体现在Q3报表端，Q3订单或持续修复。
• 需求分化：Q2海外需求呈现两极分化，办公桌椅、PAD需求转化缓解波动，沙发、床受线下门店关闭影响较大。
• 出口复苏：随着部分国家疫情控制，欧美经济重启，出口订单探底回升。

生活用纸&个人卫生护理板块

• 推荐中顺洁柔：10月纸浆价格回调，公司采取多联席CEO架构提升效率，Q2业绩超预期，Q3销售顺畅，Q4有望加速。
• 个护品牌崛起：国内个护品牌逐步切入市场，制造端龙头企业优势增强，高品质国货品牌受消费者青睐。

新型烟草和必选消费

• 加热不燃烧：属于烟草制品，由中烟专营专卖，政策稳定性强于电子烟。
• 政策预期：国内政策态度明朗，中烟积极布局新型烟草，利好相关企业。
• 投资主线：一是烟具制造企业（如盈趣科技），二是卷烟产业链企业（如集友股份、劲嘉股份）。
• 推荐集友股份：签约江苏中烟、重庆中烟，推进加热不燃烧薄片研发，具备卡位优势。

关键信息

投资推荐

• 中顺洁柔：预计2020年归母净利润10.0亿元，同比增长66.11%，净利率提升，新产能+差异化产品+渠道构建壁垒。
• 志邦家居：预计2020年归母净利润3.62亿元，同比增长9.85%，零售端需求回暖，工程业务受益于地产新开工及销售。
• 顾家家居：预计2020年归母净利润13.24亿元，同比增长14.01%，多品牌、多品类布局，外销复苏。
• 晨光文具：预计2020年归母净利润11.7亿元，同比增长10.3%，新零售布局助力成长。
• 欧派家居：预计2020年归母净利润20.41亿元，同比增长11%，竣工回暖推动业绩，精装修趋势明显。

行业数据

轻工制造板块表现

• 本周整体上涨3.91%，跑输沪深300指数0.15个百分点。

造纸板块数据

• 进口针叶浆：上涨0.94%，进口阔叶浆下跌0.14%。
• 铜版纸：均价5492元/吨，持平上周。
• 木浆双胶纸：均价5217元/吨，下跌5.58%。
• 灰底白板纸：均价4588元/吨，上涨1.66%。
• 白卡纸：均价6583元/吨，上涨0.56%。
• 国废黄板纸：价格上涨0.90%。
• 美废ONP、OCC：价格维稳。
• 瓦楞纸：均价3768元/吨，持平上周。
• 箱板纸：均价4537元/吨，持平上周。

家具板块数据

• 2020年1-9月全国商品房销售面积同比下降1.8%，但降幅收窄。
• 2020年9月全国商品房销售面积同比增长7.3%。
• 2020年1-9月全国家具零售额同比下降9.9%，降幅较1-8月收窄1.5个百分点。

包装印刷板块数据

• 2020年1-9月全国社会消费品零售总额累计值为273324亿元，同比下降7.2%。
• 烟酒类零售额同比增长1.2%，全年累计增速有望由负转正。

其他家用轻工板块数据

• 日用品类零售总额同比增长6.8%。
• 文化办公用品类零售总额同比增长3.7%。

风险提示

• 原材料价格上行风险
• 行业价格战
• 中美贸易摩擦风险

重点标的推荐

行业走势

• 轻工制造板块整体上涨3.91%。
• 造纸板块表现突出，周涨幅达3.88%。
• 家具板块涨幅5.76%，表现优于其他板块。

行业新闻与公告

• 吉宏股份：受让海晟融创25.95%股权。
• 中顺洁柔：预留限制性股票解锁。
• 山鹰纸业：更名为“山鹰国际”。
• 德力股份：成立蚌埠德力光能材料有限公司。
• 宝钢包装：拟收购多家公司股权。
• 嘉美包装：限制性股票激励计划。
• 尚品宅配：股东减持计划期限届满。
• 江山欧派：子公司投资年产120万套木门项目。
• 志邦家居：完成工商变更。
• 其他公司：如美盈森、华源控股、德力股份等有重要公告。

股权质押与持股情况

• 新华锦：大股东股权质押比例达80.0%。
• 沪深港通持股：部分公司如晨光文具、玖龙纸业、维达国际等持股比例有所变化。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

总结

本报告总结了轻工制造行业的整体表现、主要板块（如生活用纸、家居、包装印刷）的走势及核心观点，推荐了多家重点标的，并提供了相关的风险提示和投资建议。整体来看，轻工制造行业在Q3表现出较强复苏迹象，未来有望继续受益于内销回暖和出口修复，特别是生活用纸、家居、新型烟草等领域具备较强增长潜力。