20220830-西南证券-长江电力-600900.SH-来水偏丰业绩亮眼_水电龙头地位巩固_4页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

该文档为一份关于某水电企业的2022年半年度业绩分析报告，重点突出公司业绩的显著增长及未来发展的潜力。文档通过财务数据和业务进展，展示了公司在2022年上半年的经营状况和战略布局，并对未来三年的盈利预测及投资建议进行了分析。

主要观点

业绩亮眼：2022年上半年公司实现营业收入约254亿元，同比增长27.6%；归母净利润约113亿元，同比增长31.6%。业绩增长主要得益于流域来水偏丰，特别是长江上游溪洛渡水库和三峡水库的来水量显著增加，带动公司发电量创下历史新高。
资产注入稳步推进：公司代管的乌白电站资产注入进程已获批准，预计交易完成后公司总装机容量将从45.6GW增至71.8GW，增长57.5%。注入后，“四库联调”将升级为“六库联调”，提升全流域调度能力和协同效应。
投资布局扩展：公司围绕水电主业，横向投资布局国投电力、桂冠电力等重点企业，持股比例持续提高；纵向布局产业链上下游，推动发售电并举。2022H1公司持有参股股权64家，实现投资收益29.5亿元。
现金流充裕：2022H1公司经营性现金流净额达119.9亿元，同比增长25.6%，为公司投融资活动提供有力支撑。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024年EPS分别为1.25/1.33/1.38元，未来三年归母净利润CAGR约6.0%。鉴于乌白电站注入的预期及秘鲁路德斯子公司业绩改善，公司维持“买入”评级。
估值指标：2022E PE为18.6，PB为2.60；2024E PE为16.9，PB为2.30，显示估值逐步下降，但公司盈利能力仍保持稳定。
财务表现：毛利率从2021年的62.06%略有下降至2022E的61.56%，但净利率和ROE保持稳定，显示公司盈利能力良好。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	55646.25	60825.24	65347.01	68355.99
归属母公司净利润(百万元)	26273.00	28509.26	30281.75	31308.19
EPS(元)	1.16	1.25	1.33	1.38
ROE	13.92%	14.14%	14.09%	13.72%
PE	20.15	18.57	17.48	16.91
PB	2.78	2.60	2.44	2.30

装机容量与调度能力

当前总装机容量为45.6GW，乌白电站注入后将提升至71.8GW，增长57.5%。
公司运行管理的水电机组将超过100台，提升调度能力和协同效应。

投资与现金流

公司持有参股股权64家，实现投资收益29.5亿元。
2022H1经营性现金流净额为119.9亿元，同比增长25.6%，现金流充裕，支持各类投融资活动。

风险提示

资产注入不及预期风险
来水波动风险

公司基础数据

指标	数据
总股本(亿股)	227.42
流通A股(亿股)	220.00
52周内股价区间(元)	19.09-25.05
总市值(亿元)	5,294.30
总资产(亿元)	3,353.22
每股净资产(元)	7.73

财务分析指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
销售收入增长率	-3.70%	9.31%	7.43%	4.60%
营业利润增长率	-0.06%	8.00%	6.15%	3.34%
净利润增长率	-0.08%	8.51%	6.22%	3.39%
EBITDA增长率	-0.95%	8.04%	4.63%	2.73%
毛利率	62.06%	61.56%	60.88%	60.16%
三费率	11.25%	10.14%	9.64%	9.31%
净利率	47.60%	47.25%	46.71%	46.17%
ROE	13.92%	14.14%	14.09%	13.72%
ROA	8.06%	8.52%	8.77%	8.85%
ROIC	14.21%	15.13%	15.93%	16.33%