20241030-国金证券-长江电力-600900.SH-Q3来水改善量价齐升_业绩高增_4页_1002kb

公司三季报业绩总结

截至2024年第三季度，公司前三季度实现营收6633亿元，同比增长147%；归母净利润2802亿元，同比增长302%。第三季度单季营收3152亿元，同比增长173%；归母净利润1666亿元，同比增长318%。来水情况改善带动发电量增长，特别是乌东德水库和三峡水库的来水延续偏丰状态，使公司第三季度下辖六座电站总发电量达11520亿度，同比增长151%。其中，溪洛渡电站发电量同比增速最高，达到235%；葛洲坝电站则为唯一负增长电站，同比下降73%。

业绩亮点还包括量价齐升带来的销售毛利率大幅提升。第三季度毛利率约为709%，同比增长39个百分点、环比增长151个百分点。这主要得益于来水偏丰带来的发电量增加，摊薄了平均单位发电成本，而电价上涨也对毛利率提升起到关键作用。此外，公司积极优化债务结构，第三季度带息债务规模同比下降约221亿元，财务费用减少约31亿元。

展望未来，公司预计2024年至2026年归母净利润将持续增长，分别为3310亿元、3600亿元和3725亿元，对应PE估值分别为20倍、19倍和18倍，维持“买入”评级。风险提示包括来水不及预期、电价波动、新业务拓展不及预期等因素。

比较数据及亮点：

• 营收增速：

  • 1~3Q24：同比增长147%
  • 3Q24：同比增长173%

• 归母净利润增速：

  • 1~3Q24：同比增长302%
  • 3Q24：同比增长318%

• 发电量增速：3Q24为151%

• 毛利率：3Q24达到709%，同比增长39pcts

• 研发费用：预计2024年全年投入超过20亿元，Q4研发费用率或进一步提升。

• 财务费用：同比下降约31亿元

投资建议与风险提示

• 维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为20、19和18倍（2024-2026E）。
• 风险因素包括来水不及预期、电价及新业务拓展不达预期。