20181030-川财证券-长江电力-600900.SH-2018年三季报点评_来水偏丰平滑业绩_高分红防御价值出众_3页_309kb

长江电力2018年三季报总结

核心内容概述

长江电力（600900）于2018年第三季度发布了其财务报告，展示了公司在该季度及前三季度的经营状况。尽管受到增值税返还政策到期和投资净收益下降的影响，公司仍通过发电量增长和毛利率提升，实现了业绩的相对稳定。同时，公司保持高分红政策，展现出良好的防御价值，并有望在未来通过新电站注入实现持续增长。

主要观点

• 业绩表现稳定：2018年前三季度公司实现营业收入390.66亿元，同比增长4.92%；归属于上市公司股东的净利润为179.22亿元，同比增长0.94%。
• 第三季度表现突出：受益于来水偏丰，公司第三季度发电量达827.88亿千瓦时，同比增长9.85%；营业收入同比增长10.67%。
• 毛利率提升：第三季度毛利率为68.35%，同比微增0.34个百分点，毛利同比增加13.69亿元，有效平滑了增值税返还政策到期和投资净收益下降的影响。
• 高分红政策：公司分红政策稳定，2016-2020年每年分红不低于0.65元/股；2021-2025年分红比例不低于净利润的70%。2017年分红对应股息率高达4.35%，防御价值突出。
• 未来增长潜力：公司预计未来将获得乌东德、白鹤滩电站注入，有望保持业绩稳定增长，成为兼具成长性和价值的投资标的。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：
  • 2018年前三季度：390.66亿元（+4.92%）
  • 2018年第三季度：同比增长10.67%
• 净利润：
  • 2018年前三季度：179.22亿元（+0.94%）
  • 2018年第三季度：毛利135.70亿元（+13.69亿元）

来水与发电量

• 第三季度溪洛渡水库和三峡水库来水分别偏丰20.68%和30.32%。
• 第三季度发电量827.88亿千瓦时（+9.85%）
• 前三季度总发电量1641.06亿千瓦时（+4.54%）

税费与成本

• 毛利率从2017年的61.2%提升至2018年第三季度的68.35%。
• 营业税金及附加略有增加，但整体成本控制良好。

分红政策

• 2016-2020年：每年分红不低于0.65元/股
• 2021-2025年：分红比例不低于当年净利润的70%
• 2017年分红对应股息率4.35%

未来展望

• 预计未来将注入乌东德、白鹤滩电站，进一步增强盈利能力。
• 业绩有望保持稳定增长，兼具成长性和防御性。

盈利预测

财务比率分析

风险提示

• 来水情况低于预期，可能影响发电量及收入。
• 上网电价下调，将对盈利能力产生负面影响。
• 在运电站发生运营事故，可能对业绩造成冲击。

评级与结论

• 公司评级：增持
• 分析师：杨欧雯（S1100517070002）
• 联系人：张太勇（S1100117100002）
• 报告时间：2018/10/30

结论：长江电力凭借稳定的业绩表现和高分红政策，展现出较强的防御性价值。未来随着新电站注入，公司有望维持业绩增长，具备长期投资价值。建议投资者关注其成长潜力与分红回报，维持“增持”评级。