20250318-国盛证券-煤炭开采行业月报_需求疲软是本轮煤价下行的最核心因素_9页_851kb

煤炭开采行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2025年1-2月煤炭行业的生产、进口及需求情况，并基于当前市场环境提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 生产情况

• 1-2月原煤产量同比增长：2025年1-2月，规上工业原煤产量为7.7亿吨，同比增长7.7%，增速较上年12月加快3.5个百分点。
• 日均产量稳定：日均产量为1297万吨。
• 全年产量预期：考虑到2024年上半年山西集中减产的影响，预计2025年全年原煤产量净增量为5500~6000万吨，同比增长约1.2~1.3%，增速较2024年继续放缓。

2. 进口情况

• 1-2月煤炭进口同比增长：2025年1-2月，原煤进口量为0.76亿吨，同比增长2.1%。
• 动力煤进口预期：由于2024年动力煤进口依赖度过高、人民币贬值及地缘政治等因素，预计2025年动力煤进口将稳中有降，全年水平或在3.85亿吨左右，同比下滑4.9%。
• 焦煤进口预期：由于焦煤价格已跌至2018年水平，蒙煤销售不畅，海运焦煤价格倒挂，预计2025年焦煤进口压力有望缓解，全年进口量变化不大。

3. 需求情况

• 1-2月火电发电量同比下降：1-2月规上工业火电发电量同比下降5.8%，降幅较上年12月扩大3.2个百分点。
• 其他能源发电情况：
  • 水电同比增长4.5%，增速放缓1.0个百分点。
  • 核电同比增长7.7%，增速放缓3.7个百分点。
  • 风电同比增长10.4%，增速加快3.8个百分点。
  • 太阳能发电同比增长27.4%，增速放缓1.1个百分点。
• 粗钢产量下降：1-2月粗钢产量同比下降1.5%，但钢厂铁水产量仍有一定增长空间。

4. 煤价走势分析

• 焦煤价格接近底部：CCI柳林低硫主焦价格已跌至1250元/吨附近，接近预估的底部。
• 短期煤价偏稳：由于钢厂利润尚可，预计短期内煤价将保持稳定。
• 上涨空间取决于：
  • 焦煤进口（尤其是蒙煤）是否出现大幅波动；
  • 国内是否有强刺激政策出台。

关键信息

投资建议

• 重点关注标的：
  • 困境反转：中国秦发
  • 绩优企业：电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业
  • 未来增量：华阳股份、甘肃能化
  • 控股股东变更：安源煤业
• 增持回购信号：平煤股份发布回购方案，回购额度高达5~10亿元，显示企业信心，值得关注。

风险提示

• 在建矿井投产进度超预期：可能加快产量释放，影响市场供需。
• 下游需求不及预期：宏观经济下滑可能导致煤炭需求下降，造成供过于求。
• 新建矿井项目批复加速：政策调控可能加快项目审批，增加市场供应。

投资评级说明

作者信息

• 分析师：张津铭、刘力钰、高紫明
• 执业证书编号：S0680520070001、S0680524070012、S0680524100001
• 邮箱：zhangjinming@gszq.com、liuliyu@gszq.com、gaoziming@gszq.com
• 研究助理：廖岚琪（S0680124070012）
  邮箱：liaolanqi@gszq.com

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重点标的表

行业走势

• 行业评级：增持
• 图表：1-2月原煤产量、进口量及发电量等数据均显示市场供需变化与行业趋势。

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