20241026-财通证券-贝泰妮-300957.SZ-品牌结构变化_营销投入加大_业绩承压明显_3页_463kb

贝泰妮公司证券研究报告总结

核心观点

维持“增持”投资评级，认为公司在开启主品牌薇诺娜“20时代”后有望实现敏感肌与功效性增长，多品牌战略将推动第二增长曲线。

关键事件分析

• 公司2024年三季报显示业绩承压，Q3营收虽增长1404%，但归母净利润同比下降15341%。
• 盈利能力下滑主因：品牌结构变化（悦江投资旗下品牌营收下降）、营销投入增加（抖音种草、代言及联名活动），三费费率合计增加。
• 毛利率单季下滑27个百分点至73.73%，反映盈利能力阶段性承压。

品牌战略分析

• 主品牌薇诺娜专注敏感肌领域，推出新品持续增强产品矩阵。
• 子品牌布局差异化发展，分别针对高端抗衰、精准祛痘及干燥肌护理。
• 多品牌组合形成较为完整的护肤矩阵，助力第二增长曲线开启。

投资建议

• 预测2024-2026年营收依次为647.4亿、765.6亿、895.5亿元，对应净利润依次为77.1亿、105.7亿、127.5亿元。
• PE估值依次为23倍、17倍、14倍。
• 建议投资者关注公司能否通过品牌运营优化与营销效率提升，扭转利润下滑趋势。

风险因素

• 行业景气度波动、市场竞争加剧、新品推广不及预期、政策风险等因素可能影响公司发展。

行业与公司评级

• 公司评级：增持。
• 行业评级：看好。
• 基准指数：沪深300。

注：本报告总结基于财通证券研究所证券研究报告，具体数据及预测请参考全文。