20210830-开源证券-新宝股份-002705.SZ-公司信息更新报告_2021H1营收快速增长_内外环境改善盈利修复可期_11页_1mb

新宝股份（002705.SZ）分析总结

核心内容

新宝股份（002705.SZ）2021年上半年实现营业收入66.44亿元，同比增长31.69%，但归母净利润为3.14亿元，同比下滑27.04%。公司外销表现强劲，同比增长43.35%，而内销增长相对平缓，仅增长2.88%。公司通过新品发布和市场拓展，逐步改善内销市场表现，同时通过调价、战略性采购等措施应对成本压力，盈利能力有望修复。

主要观点

• 外销市场：公司作为OEM小家电龙头，外销需求依旧旺盛，海外营收占比达77.49%。公司与多家国际品牌建立了长期合作关系，出口竞争力显著。
• 内销市场：摩飞品牌积极布局清洁等家居环境类产品，新品上新速度加快，市场表现可圈可点。尽管部分产品因行业景气度下降出现业绩承压，但新品持续推动内销增长。
• 成本与盈利：受人民币升值及原材料价格上涨影响，公司毛利率下滑8.23个百分点，净利率也有所下降。公司已采取多项措施应对成本压力，盈利修复可期。
• 未来展望：公司持续推进多个募投项目，包括智能家居电器、健康美容电器、自动化升级改造等，预计将进一步提升市场竞争力和经营效率。

关键信息

财务数据

市场表现

• 外销：2021H1海外营收51.48亿元，同比增长43.35%，其中2021Q2海外营收26.61亿元，同比增长24.82%。
• 内销：2021H1国内营收14.96亿元，同比增长2.88%，但Q2国内营收同比下滑19.24%，主要受行业景气度下降影响。
• 分产品：电热类厨房电器同比增长29.80%，电动类厨房电器增长25.09%，家居电器增长53.41%，其他产品增长35.47%。

成本与费用

• 毛利率：2021H1整体毛利率为17.73%，同比下滑8.23个百分点，主要受人民币升值和原材料涨价影响。
• 费用率：2021H1期间费用率为11.77%，同比下降2.23个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，但财务费用率因人民币升值上升0.59个百分点。

风险提示

• 汇率波动风险
• 新品市场反馈不及预期
• 原材料价格上涨

产品与市场拓展

新品发布

• 2021年1月至8月推出便携吸尘器、新一代砧板消毒机等12款新品。
• 摩飞品牌在2020年推出17款新品，2021年进一步加快新品节奏，产品结构更加平衡。

市场表现

• 摩飞品牌在淘系生活电器类目销售额同比增长44.49%，其中蒸汽挂烫机表现尤为突出。
• 厨房电器类目销售额同比增长1.99%，但部分产品因行业景气度下降出现下滑。

投资建议

• 公司维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为9.03/12.78/15.93亿元，对应EPS分别为1.09/1.55/1.93元。
• 当前股价对应PE分别为19.7/13.9/11.2倍，估值合理，盈利修复预期良好。

募投项目进展

• 智能家居电器项目已部分投产，未来有望实现更多效益。
• 健康美容电器项目处于建设期，前期订单已部分安排生产。
• 高端家用电动类厨房电器项目已达到预定可使用状态。
• 自动化升级改造项目持续推进，预计提升生产效率。
• 信息化管理升级项目有助于提高经营效率和客户服务水平。

结论

新宝股份在2021年上半年实现了收入的快速增长，但盈利受到汇率波动和原材料涨价的负面影响。公司通过调价、战略性采购等措施应对成本压力，并加快新品上新速度，提升市场竞争力。随着外部环境改善和募投项目的持续推进，公司盈利能力有望逐步修复，未来业绩增长可期。