深度报告-2025-11-23-国海证券-铝行业周报_美联储降息预期反复_铝价高位回落_31页_7mb

铝行业周报总结

宏观分析

本周美国就业数据表现不佳，非农就业人口增长低于预期，8月数据下修显示持续修正趋势，美联储降息预期反复，市场预期在12月会议上可能降息。总体而言，宏观环境偏向利空，铝价高位回落受此影响。

电解铝供需

供应方面，电解铝生产平稳，平均成本小幅下降为16081元/吨，盈利回落后降至5489元/吨。需求逐步转入淡季，下游加工提产有限，铝棒库存保持区间整理，铝水转化率高位回落；铝板带、铝型材和铝箔开工率分化，线缆板块回暖，但整体需求乏力。库存方面，本周铝锭库存持平于62.1万吨，累库风险存在。

其他原料

铝土矿供应偏紧，北方环保督察暂停开采，海外发运增加；氧化铝市场过剩，价格阴跌，库存高企；预焙阳极价格稳定，石油焦和煤沥青价格波动。

投资建议

短期铝价高位回落，不确定性大，建议关注库存变化；长期供应增量有限，行业需求仍有潜力，维持“推荐”评级。重点关注公司：中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业、云铝股份。

风险提示

下游需求不及预期、政策管控力度超预期、电力供应不足、供给增加超预期、铝价大幅波动、数据更新不及时、汇率波动、地缘政治风险、重点关注公司业绩不达预期。