20240923-正信期货-美联储超预期幅度降息_锌价高位震荡_16页_1mb

锌市场研究报告总结

核心观点

本周分析师认为，美国银行分析师指出，在美联储表明更关注美国就业市场疲软后，下周的通胀数据将降为次要地位。美国银行预计8月个人消费支出月度增长率为0.1%，低于7月的0.2%。

宏观经济方面，美联储超预期降息50个百分点，导致有色金属市场震荡走强，特别是在锌市场，锌价升至24000元/吨一线。

基本面方面，8月份海外发达经济体制造业数据连续两个月回落，全球制造业复苏势头减弱，国内经济数据亦偏冷，房地产下行势头未见改善，基建增速回落，尽管财政扩张力度有所增加，但内需整体偏弱。

供给端，锌矿产量同比减少，加工费处于低位，冶炼厂利润被压缩，精炼锌产量也因原料不足而大幅下滑。与此同时，锌矿进口量下降，国内原料供应相对紧张。不过，随着矿端新增产能释放，长期锌价的上方空间可能逐步被压缩。

需求端，镀锌板块表观消费量有所上升，但基建投资增速和房地产数据仍表现疲软。汽车产量同比下降，家电产量也呈下滑趋势，显示终端消费偏弱。

策略方面，短期内受政策预期和降息影响，锌价高位震荡并保持支撑。中长期来看，锌矿新增产能的投放预期将限制锌价上涨空间。

产业基本面-供给端分析

锌精矿产量

2024年7月全球锌精矿产量同比减少408%，国际长协锌矿加工费价格处于历史低位（约165美元/吨），表明锌矿供应偏紧，冶炼厂利润被压缩。

锌精矿进口与加工费

前8个月国内进口锌精矿同比下降21%，进口矿加工费处于绝对低位（约-40美元/吨），显示出海外矿供应能力有限，国内原料依赖度较高。

冶炼厂利润状况不佳

由于加工费低位，冶炼厂利润被压缩，部分通过副产品如硫酸、白银来补偿亏损，炼厂检修情况普遍发生，产量下降明显。

全球精炼锌产量

2024年7月全球精炼锌产量同比增加137%，环比大幅增长4.9%，国际新增产能带来的增量仍处于逐步释放阶段。

精炼锌进出口

中国1-7月累计净进口精炼锌2317万吨，但净进口数量边际下滑，显示进口对国内锌市影响空间逐渐缩小。

产业基本面-消费端分析

镀锌消费表现偏弱

尽管7月份镀锌板产量同比大幅增长，但表观消费量呈现趋降，可能反映产业链主动去库行为，显示需求释放缓慢。

基建与房地产投资疲软

8月份基建投资累计同比增速放缓，房地产仍无明显企稳迹象，销售压力拖累前端投资积极性，终端消费走势偏弱。

汽车产销量下滑

8月份国内汽车产量同比下降，尤其是乘用车与家电领域整体表现不佳，消费需求尚未出现明显回升。

其他指标分析

库存变化

近期进口锌锭流入，国内仓单库存去化速度有所放缓，库存处于一定偏低水平。

升贴水走势

当前锌LME0-3合约报贴水，在国内期货市场，近月合约升贴水扩大，表明市场预期未来锌价趋向远月偏弱。

交易所持仓情况

数据显示LME锌投资基金净多头持仓和沪锌持仓量趋于中等水平，动摇性存有潜在变化。

免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。