深度报告-2025-07-20-国海证券-铝行业周报_淡季铝价震荡_稳增长工作方案即将出台页_31页_7mb

铝行业周报摘要

1. 核心观点与评级

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 短期展望：宏观利好（稳增长方案即将出台），但淡季可能带来累库压力；氧化铝价格波动受铝土矿供应及产能影响。
• 长期展望：供给增量有限，需求仍具增长潜力，行业有望维持高景气。

2. 宏观与行业动态

• 宏观面：白宫官员言论引发市场波动，美元短期走弱支撑基本金属；国内十大行业稳增长方案即将推出，强化供给侧改革预期。
• 行业数据：
  • 电解铝运行产能4391万吨/年，供应端宽松。
  • 电解铝成本小幅上升，利润尚可（约4080元/吨），但需求疲软拖累累库。
  • 铝型材行业开工率50.5%，分化明显：工业型材略有提升，光伏与建材型材开工下滑。

3. 电解铝供需分析

• 供应：产能恢复至4391万吨/年，成本支撑市场但利润空间显著。
• 需求：消费地库存继续累库，但加工材企业订单不足，铝水比例回落。
• 库存：7月17日国内电解铝锭库存49.2万吨，周环比增2.6万吨，累库趋势仍将延续。

4. 上下游环节动态

• 氧化铝：进口矿成交活跃但价格承压，国产矿供应偏紧；西南地区新增产能或将提升需求。
• 预焙阳极与铝土矿：价格平稳，但价格受氧化铝景气度影响显著。
• 电力与能耗：电力供应不确定性风险（如云南限产），政策管控压力持续。

5. 重点关注公司

• 中国宏桥：盈利稳健，估值稳定（PE 5.9-6.5倍）。
• 天山铝业：成本控制能力较强，PE区间6.8-7.6倍。
• 神火股份：盈利承压，PE 6.5-8.0倍。
• 中国铝业：估值最低，PE约8.0倍。
• 云铝股份：受益于清洁能源政策，PE约6.4-8.0倍。

6. 投资建议与风险

• 推荐：重点关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。
• 风险提示：
  1. 下游需求不及预期。
  2. 政策力度超预期。
  3. 电力供应不足。
  4. 供给超预期恢复。
  5. 铝价大幅波动。
  6. 数据滞后。
  7. 汇率风险。
  8. 公司业绩不达预期。