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降息预期推迟 铝价高位波动总结

核心内容

上周铝价整体呈现高位震荡态势，沪铝主力合约周收盘价为20855元，下跌0.67%。尽管市场存在降息预期，但美联储5月会议纪要延续鹰派立场，显示降息时间可能延后至11月，对有色金属市场造成阶段性扰动。铝价虽一度突破前高，但连续收长上影线表明21000元上方存在较强阻力，短期内可能以震荡为主。

主要观点

宏观面

• 美国制造业和服务业PMI数据超预期，显示经济复苏迹象。
• 美联储维持高利率政策，市场对降息时间的预期延后，影响有色金属和贵金属走势。
• 降息预期虽未完全消散，但中长期仍维持看涨预期。

供应面

• 国内电解铝运行产能提升至4280-4290万吨，云南复产接近百万吨，内蒙古华云三期项目投产带来17万吨增量。
• 进口铝维持深度亏损，五六月进口量有望降至15万吨以下，仅维持长单进口规模。
• 供应端整体呈现增长趋势，但库存仍维持在近年偏低水平，市场供应偏紧。

需求面

• 铝下游加工龙头企业开工率小幅下滑至64.6%，铝板带、型材企业开工率受订单减少和铝价高位影响有所下降。
• 铝箔板块需求受行业淡季影响，食品包装箔需求下滑明显。
• 线缆板块出货量相对稳定，输变电项目和配网工程逐渐落地，带来新增订单。

库存与现货面

• 铝锭库存增加2.2万吨至78.1万吨，铝棒库存下降1.4万吨至17.2万吨。
• 华东铝锭现货贴水扩大至110元，华南贴水收窄至170元，铝棒加工费维持低位。
• 现货市场反馈不佳，但铝水产量尚未明显下降，显示供应端仍具备一定支撑。

关键信息

价格走势

• 沪铝主力周收盘价：20855元，下跌0.67%
• 伦铝三月周收盘价：2658元，上涨1.41%
• 氧化铝均价：3882元，上涨0.88%
• 铝锭现货价格：华东20880元，华南20830元
• 铝棒现货价格：华东、华南均维持低位

库存数据

• LME铝库存：1124700吨，环比减少3075吨
• 上期所铝库存：214946吨，环比减少688吨
• 铝锭社会库存：78.07万吨，环比增加1.37万吨
• 铝棒社会库存：17.21万吨，环比减少0.90万吨

开工率数据

• 铝加工龙头企业开工率小幅下滑，显示下游需求疲软。
• 铝板带箔、型材、线缆企业开工率均有不同程度的调整。

供应与成本

• 国内电解铝运行产能接近4300万吨，供应端增长明显。
• 云南、内蒙古等地产能逐步释放，对市场形成支撑。
• 铝土矿价格和辅料价格维持高位，对成本构成压力。

氧化铝市场

• 氧化铝价格大幅上涨8.31%，受力拓冶炼厂天然气短缺影响。
• 现货成交价达到4000元，基差收窄，短期下跌空间有限。
• 北方矿山复产进展缓慢，市场整体维持偏紧状态。

操作评级

• 铝：★★★（趋势性看涨，具备投资机会）
• 氧化铝：★★★（趋势性看涨，具备投资机会）

总体判断

铝价在宏观情绪扰动下呈现高位波动，短期内受21000元阻力影响，可能以震荡为主。供应端持续增长，库存维持低位，中长期仍具备上涨动力。氧化铝市场受力拓减产影响，价格大幅上涨，短期波动有限，市场偏紧状态延续。整体来看，有色金属在经济复苏预期下仍有望维持上涨趋势，但需关注宏观政策变化和供需动态调整。

数据来源

• 期货行情：wind、国投安信期货
• 现货行情：wind、国投安信期货、SMM
• 库存数据：wind、SMM客户端
• 开工率数据：SMM、国投安信期货
• 成本与利润：wind、钢联、国投安信期货

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