20161016-招商证券-服饰纺织行业2016年三季报前瞻分析_三季报表现平淡Q4冷冬及低基数或将催化品牌销售_21页_3mb_3mb

服饰纺织行业2016年三季报前瞻分析总结

核心内容概述

2016年三季报显示，服饰纺织行业整体表现平淡，延续了上半年的低迷态势。尽管部分公司因低基数效应出现短期增长，但终端需求尚未实质性改善。行业基本面仍处于底部运行，消费景气度不高，导致板块估值震荡。然而，考虑到Q4可能为冷冬，以及部分公司储备低价棉带来的业绩弹性，传统品牌或有阶段性表现机会。此外，人民币贬值对纺织制造板块形成短期催化。

主要观点

行业基本面

• 消费环境低迷：2016年1-8月，社会消费品零售总额同比增长10.6%，但实际增速为8.6%，较去年同期下降0.8个百分点。CPI累计涨幅为2.0%，消费增长乏力。
• 服饰类零售表现不佳：限额以上批零企业服饰类零售额累计同比增长6.2%，服装类零售额增长5.4%，均较去年同期有所下降。
• 纺织品出口疲软：2016年1-8月，纺织品服装累计出口金额为1783.2亿美元，同比下跌3.3%。受海外需求放缓和国内终端消费疲软影响，出口和内销均未见明显改善。
• 棉价走势：预计四季度棉价将呈现“先扬后抑”趋势，受储备棉轮出结束和新棉集中上市影响，价格存在下行压力，但部分企业因储备低价棉仍具备全年业绩弹性。

重点公司三季报前瞻

• 品牌服饰：多数公司三季报表现与中报趋势一致，收入和利润增长乏力，部分公司甚至出现亏损。森马服饰、跨境通、南极电商为基本面优质个股，富安娜、九牧王、七匹狼等传统品牌或有阶段性表现。
• 纺织制造：部分企业因上半年棉价上涨和低价棉储备，全年业绩弹性确定，但受抛储及新棉上市影响，中长期棉价仍存下行压力。

关键信息

行业数据

重点公司财务指标（部分）

投资策略

• 品牌行业：维持低配观点，但关注Q4冷冬带来的阶段性机会。建议持有森马、跨境通、南极电商，同时提前布局富安娜、九牧王、七匹狼等传统品牌。
• 纺织制造：关注华孚色纺和新野等储备低价棉的企业，其全年业绩弹性较强。同时，人民币贬值带来短期机会，但需注意明年3月抛储可能带来的棉价下行压力。

风险提示

1. 终端消费及行业转型低于预期。
2. 主题投资标的短期估值仍偏高。

板块估值及资本运作

• 估值参考：多数公司市盈率偏高，部分公司PB较低，存在投资价值。
• 资本运作：多家公司有股权激励、员工持股计划及融资计划，但需关注解禁期及业绩兑现情况。

图表目录（摘要）

• 图1：社会消费品零售总额累计增速
• 图2：CPI累计涨幅
• 图3：限额以上批零服饰类零售额累计增速
• 图4：限额以上批零服装类零售额累计增速
• 图5：50家零售企业服装零售额当月增速
• 图6：100家零售企业服装零售额当月增速
• 图7：100家零售企业服装类零售量及零售价增速
• 图8：纺织品服装累计出口额及增速
• 图9：328级中棉价格指数
• 图10：内外棉价差
• 图11：行业绝对估值
• 图12：行业相对估值

总结

整体来看，服饰纺织行业2016年三季报表现平淡，基本面仍处于底部运行。然而，Q4冷冬及低基数效应可能带来阶段性机会，尤其是传统品牌和部分棉企。投资者应关注业绩表现和估值变化，合理配置资源，同时注意行业转型及政策变动带来的风险。