20220329-天风证券-双汇发展-000895.SZ-Q4业绩环比改善_22年有望迎量利双增_3页_718kb

双汇发展（000895）总结

核心内容概述

双汇发展在2021年发布了年报，整体业绩受到高基数效应和冻品减值的影响，全年营收和净利润均出现同比下降。然而，第四季度业绩环比显著改善，主要得益于肉价回升和冻品库存的出库，从而冲回了前期计提的减值损失。展望2022年，公司预计将迎来量利双增的态势，主要受益于生猪产能恢复和猪价下降带来的成本优势。

主要观点

• 2021年业绩承压：

  • 全年实现营业总收入667.98亿元，同比下降9.65%。
  • 归母净利润48.66亿元，同比下降22.21%。
  • Q4营收157.53亿元，同比下降13.31%，但归母净利润14.13亿元，同比增长7.28%。

• Q4业绩改善原因：

  • 肉价回升，公司加大冻品出库力度，冲回Q3的减值损失。
  • 2021年Q1-Q3营收和净利润同比分别下降4.13%、11.66%、16.79%和-1.61%、-30.47%、-51.73%。

• 业务表现分析：

  • 屠宰业务：全年营收390.73亿元，同比下降19.05%。主要受猪价大幅下降影响，但Q4屠宰量增长21%，头均屠宰利润提升至60元左右/头。
  • 肉制品业务：全年营收273.51亿元，同比下降2.66%。销量和吨价均有所下滑，但Q4营业利润率提升至23.5%，单吨利润达4170元左右，同比提升约25%。

• 2022年展望：

  • 预计生猪价格整体下降，有利于公司扩大屠宰规模并降低成本。
  • 综合来看，公司有望在2022年实现量利双增。

关键信息

盈利预测（2022E-2024E）

• 营业收入：727/824/907亿元，同比增长8.87%、13.35%、10.08%。
• 净利润：63.20/72.50/79.88亿元，同比增长29.88%、14.73%、10.17%。
• 每股收益（EPS）：1.82/2.09/2.31元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务数据和估值

财务比率

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 食品安全风险：对公司声誉和市场表现产生潜在负面影响。
• 新冠疫情风险：可能对供应链和销售造成冲击。
• 成本持续上涨风险：可能削弱公司盈利能力。

作者信息

• 吴文德：分析师，SAC执业证书编号：S1110520070003，邮箱：wuwende@tfzq.com
• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 薛涵：联系人，邮箱：xuehana@tfzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

基本数据