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双汇发展 (000895.SZ) 2022年财务与业务分析总结

核心内容

双汇发展在2021年经历了业绩下滑，但在2022年展现出一定的恢复弹性。公司年报显示，2021年实现营收666.82亿元，归母净利润48.66亿元，扣非归母净利润44.34亿元，同比分别下降9.72%、22.21%和23.22%。其中，2021年第四季度（21Q4）营收157.24亿元，归母净利润14.13亿元，扣非归母净利润13.54亿元，同比分别增长7.28%和12.68%。

主要观点

肉制品业务

• 销量变化：2021年肉制品销量同比小幅下滑1.8%，主要受猪价下跌、中小企业低价冲击及新产品结构调整不及预期影响。
• 价格与利润：21Q4吨价同比上涨1.2%，受益于猪价、鸡价下行，吨利同比增长23.8%至4086元，环比提升3.4%。
• 2022年展望：预计肉制品销量将保持个位数增长，受益于公司持续的市场投入与信息化建设。由于猪价预计继续处于低位，吨利有望整体高于2021年。

屠宰业务

• 业绩表现：21Q4屠宰业务营收94.40亿元，同比下降23.4%，但利润同比增长13.0%，主要因猪价回升后部分冻肉减值准备转回。
• 屠宰量：21Q4屠宰量约280万头，同比增长17%，公司高价冻肉库存基本消化完毕。
• 2022年展望：预计生猪价格将继续低位运行，屠宰业务有望放量，接近2018年水平，实现量价齐升，同时减值损失有望大幅降低，进一步增厚利润。

关键信息

• 投资建议：维持买入-A的投资评级，12个月目标价为31.26元，相当于2023年16倍的动态市盈率。
• 财务预测：预计2022-2024年公司收入分别为732.6亿元、816.3亿元和903.2亿元，净利润分别为66.58亿元、67.88亿元和78.25亿元。
• 每股收益：预计2022-2024年每股收益分别为1.92元、1.96元和2.26元。
• 市盈率与市净率：预计2022年市盈率为13.9倍，市净率为3.8倍，估值逐步回归合理区间。
• ROE与ROIC：预计2022年ROE为27.7%，ROIC为44.5%，投资回报能力持续增强。
• 股息收益率：预计2022年股息收益率为5.8%，2023年为5.9%，2024年为6.8%，具备一定分红吸引力。

风险提示

• 市场风险：猪肉价格下行趋势不及预期，可能对成本端造成压力。
• 产品风险：新品推广进度不及预期，影响整体业绩表现。
• 运营风险：食品安全问题可能影响公司声誉与销售。
• 外部风险：疫情恢复不及预期，可能对供应链和市场需求产生负面影响。

财务指标概览

投资建议与估值

• 目标价：12个月目标价为31.26元。
• 估值水平：2022年市盈率预计为13.9倍，市净率预计为3.8倍，估值逐步回归合理区间。
• 盈利预期：预计2022年净利润增长5.5%，2023年增长2.3%，2024年增长13.7%。

数据来源

• Wind 资讯
• 安信证券研究中心预测

股价表现

• 股价（2022-03-28）：26.70元
• 6个月目标价：31.36元
• 12个月价格区间：23.95/43.88元
• 相对收益：1M为2.96%，3M为0.07%，12M为-28.97%
• 绝对收益：1M为-6.28%，3M为-16.56%，12M为-34.31%

公司基本信息

• 总市值：92,506.45百万元
• 流通市值：39,751.59百万元
• 总股本：3,464.66百万股
• 流通股本：1,488.82百万股

分析师信息

• 分析师：赵国防
• 执业证书编号：S1450521120008
• 邮箱：zhaogf1@essence.com.cn

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