20210811-光大证券-2021年7月金融数据点评_为什么社融明显弱于市场预期__7页_711kb

报告摘要

2021年7月金融数据点评：社融明显弱于市场预期

核心内容

2021年7月，中国人民银行公布金融数据，显示社融新增1.06万亿元，同比少增0.63万亿元，远低于市场预期的1.53万亿元。社融存量同比增速为10.7%，较前值11.0%略有回落。人民币贷款新增1.08万亿元，同比多增873亿元，但环比前值2.12万亿元有所下降。M2同比增速为8.3%，较前值8.6%略有放缓。

主要观点

1. 社融弱于预期的两大原因

新增人民币贷款超季节性走弱
7月社融口径下的新增人民币贷款为8391亿元，低于信贷收支表口径下的10800亿元，且低于市场预期的10920亿元。主要因素包括：
- 企业信贷需求回落；
- 房贷政策收紧对居民信贷形成挤压；
- 非银机构贷款在信贷收支表口径中占比上升。
政府债券净融资超季节性走弱
7月政府债券净融资为1820亿元，与2020年同期相比少增3639亿元，与2019年同期相比少增4607亿元。主要原因是政府债券到期量大幅增加，导致净融资规模下降。

2. 后续展望

企业信贷需求回落
银行家调查问卷显示，二季度大、中、小型企业的贷款需求指数均出现明显下行，表明企业信贷需求有所减弱。
政策支持信贷供给
在融资总量增速收敛的背景下，政策层持续释放加大制造业等重点领域信贷投放的信号，并通过降准为商业银行补充流动性，信贷供给端预计仍保持充裕。
票据融资或成支撑
随着信贷环境维持宽松，票据融资可能成为下半年信贷的主要支撑项，尤其是4月以来银票转贴现利率持续下行，显示出月末冲量特征。
社融有望企稳
预计8月新增社融约为2.9万亿元，对应社融存量同比增速为10.5%。三季度社融增速将逐步探底企稳。