20221012-红塔证券-策略深度报告_超预期的社融_8页_574kb

报告摘要

2022年9月，中国社会融资规模存量达到340.65万亿元，同比增长10.6%，增速较上月提高0.1个百分点。当月社融增量为3.53万亿元，高于预期的2.8万亿元，同比多增6274亿元。报告指出，社融的超预期增长主要由人民币贷款和非标融资支撑，同时受到政府债券融资和外币贷款拖累。

人民币贷款为主要支撑：
9月人民币贷款新增2.47万亿元，同比多增8100亿元，其中企（事）业单位新增贷款1.92万亿元，同比多增9370亿元。
- 原因：
  - “准财政”工具落地，如6000亿元政策性金融工具和8000亿元政策性银行贷款。
  - 基建施工旺季带动融资需求增加。
  - 二季度货币政策宽松感受指数达到45.8%，为近两年高点。
- 信贷结构改善：
  - 中长期贷款新增1.35万亿元，同比多增6540亿元。
  - 短期贷款新增6567亿元，同比多增4741亿元。
  - 票据融资减少827亿元，显示银行减少票据冲量。
非标融资为第二大支撑：
非标融资新增1449亿元，同比增加3555亿元，其中委托贷款新增1507亿元，同比多增1529亿元。
- 原因：
  - 政策性金融工具以股东借款模式投放，带动委托贷款增长。
  - 去年基数较低，以及基建相关非标融资增加。
- 信托贷款减少192亿元，同比少减1906亿元。
- 未贴现银行承兑汇票新增134亿元，同比增加120亿元。
拖累项分析：
- 政府债券融资同比少增2541亿元，主要因专项债发行集中在10月，且去年四季度发行规模较大。
- 外币贷款减少713亿元，同比多减694亿元，主要受美元升值和出口需求下行影响。

货币供应情况：
- 9月末M1同比增长6.4%，增速比上月末提高0.3个百分点。
- M2同比增长12.1%，增速比上月末下降0.1个百分点。
- 资金淤积情况有所改善，基建、房开贷等贷款投放加快，显示金融对实体经济的支持增强。
居民信贷情况：
- 居民短期贷款新增3038亿元，同比少增181亿元，受疫情影响，居民消费和借贷行为减弱。
- 居民中长期贷款新增3456亿元，同比少增1211亿元，但环比改善，显示购房需求略有回暖。
未来展望：
- 社融支撑将持续：
  - 政策推动下，基建类贷款投放将加速，带动企业中长期贷款增长。
  - 专项债结存限额将在10月底前发行完毕，继续支持基建融资。
- 结构性工具助力制造业：
  - 人民银行设立2000亿元设备更新改造专项再贷款，支持多个重点领域设备购置。
  - 银行积极对接贷款主体，推动贷款高效落地。
- 房地产贷款有望企稳回升：
  - 多地停工项目逐步复工，专项借款和纾困基金到位，推动房开贷发放。
  - LPR下调、首套房贷利率下限调整、个人所得税退税优惠等政策组合拳，有望刺激购房需求，带动居民中长期贷款回升。

9月社融数据超预期，主要得益于人民币贷款和非标融资的支撑，显示政策推动下信贷需求回暖，金融支持实体经济效果显现。未来，政策持续发力，基建和制造业贷款需求预计将进一步巩固，助力宽信用政策落地，同时房地产相关贷款有望企稳回升。

宏观总量组：
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其他团队：
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- 高新技术组：肖立戎 0871-63577083
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