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节后流动性有所改善 —— 广发流动性跟踪周报（2月第4期）总结

核心内容

本报告分析了2月第4期节后A股市场的流动性变化，指出节后流动性有所改善，主要体现在以下几个方面：

• 北上资金由净流出转为净流入，且净流入规模扩大。
• 两融融资余额触底回升，市场融资压力有所缓解。
• 银行间资金面宽裕，资金利率下行。
• 注册制改革授权延期有助于改善市场对供需关系的预期。
• 从“量”与“价”两个维度，分析了全市场流动性变化情况。

主要观点

1. 股市流动性改善

• 北上资金在节后两个交易日（2月22日～23日）分别净流入24亿元和18亿元，较节前显著改善。
• 两融融资余额从节前的9777亿元回升至节后的9824亿元和9827亿元，显示市场融资需求逐步恢复。
• A股资金净流入11亿元，环比改善明显。

2. 银行间流动性充裕

• 央行为对冲税期、缴准和国库现金定存到期等因素，节后两个交易日合计逆回购投放5800亿元。
• SHIBOR隔夜利率由2.73%降至2.56%，SHIBOR1周利率由2.91%降至2.88%，R007由2.89%降至2.87%，显示短端利率下行，资金面宽松。

3. 注册制改革授权延期

• 注册制改革授权延期至2020年2月29日，有利于改善市场对股市供需关系的预期。
• 由于IPO审批趋严，新股上市速度放缓，缓解了市场短期供给压力。

4. 市场情绪与资金流向

• 融资交易占比从8.3%上升至10.3%，显示融资需求回升。
• 日度换手率由1.0%降至0.6%，市场交易活跃度有所下降。
• 股指期货多空情绪指标从88.8%上升至90.3%，市场情绪趋于乐观。
• 机构资金流向由82亿元转为22亿元，显示机构资金净流出。

5. 其他市场指标

• 限售股解禁市值预计为740亿元，解禁规模有所减少。
• QFII净额1月增加24亿元，RQFII净额1月增加53亿元，显示外资持续流入。
• 交易费用由19亿元降至13亿元，市场交易成本下降。

关键信息

货币市场

• SHIBOR隔夜利率：2.56%（2月24日），较节前下降6BP。
• 银行间质押式回购加权利率（7天）：2.89%（2月22日），较节前上升1BP。
• 同业存单收益率（3个月AAA+）：4.68%，较节前上升158BP。

国债市场

• 1年期国债收益率：3.38%，较节前上升1BP。
• 10年期国债收益率：3.87%，与前值持平。
• 期限利差（10年-1年）：0.49%，较前值收窄1BP。

信用债市场

• 5年期企业债收益率（AAA）：5.43%，较前值上升3BP。
• 信用利差（5年期AAA企业债-5年期国债）：1.61%，较前值放宽2BP。

理财市场

• 人民币理财产品收益率（3个月）：4.95%，较前值上升1BP。

票据市场

• 长三角票据贴现率（6个月）：4.60%，较前值上升20BP。
• 珠三角票据贴现率（6个月）：4.65%，较前值上升20BP。

外汇市场

• 美元兑人民币：6.34，较前值上升0.09%。
• 实际人民币有效汇率指数：122.63（月度），较前值上升0.92%。
• 名义人民币有效汇率指数：118.58（月度），较前值上升0.65%。

风险提示

1. 北上资金趋势与预期不符，可能影响市场流动性。
2. 两融融资趋势与预期不符，可能对市场资金面产生不确定性影响。

附录：相关研究与联系人

• 分析师：戴康（S0260517120004）
• 联系人：陈伟斌（gfchenweibin@gf.com.cn）
• 电话：021-60750651
• 邮箱：daikang@gf.com.cn

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心

总结

节后A股流动性有所改善，主要表现为北上资金由流出转为流入、两融融资余额触底回升、银行间资金面宽松、资金利率下降。注册制改革授权延期有助于改善市场对供需关系的预期。市场情绪总体向好，但需关注北上资金和两融融资的变化趋势。