20181125-长城证券-行业比较双周报第四十期_主题炒作高点渐显_静待中美关系演绎_30页_2mb

文档总结

核心内容概述

本报告为长城证券金融研究所宏观策略部发布的行业比较双周报第四十期，主要分析了当前A股市场在主题炒作、行业估值、中观数据及政策环境等方面的表现与趋势。报告指出，当前市场正处于政策底之后，逐步转向对经济基本面的关注，同时强调了中美关系对市场情绪和政策预期的影响。

主要观点

• 主题炒作高点渐显：近期创投板块及壳资源的反弹，按主题投资逻辑，短期高点已现，后续需关注业绩层面的支撑。
• 市场风格转变：交易干预减少及科创板改革推动了风格转变，但政策边际效应递减，市场可能进入震荡阶段。
• 经济下行压力：三季报后进入业绩真空期，10月社融数据下滑，中微观数据显示经济下行压力较大，四季度至明年一季度或持续承压。
• 中美关系影响：美股下跌对A股传导效应减弱，市场需关注中美关系演变及由此带来的经济和政策预期变化。
• 行业配置建议：建议关注“稳增长”和“科技创新”两条主线，稳增长方面可配置金融、地产、电力等行业；科技创新则聚焦5G、自主创新、军工等领域。

关键信息

一、中观数据跟踪

上游行业

• 煤炭：动力煤平仓价下降，电厂和港口库存上升。
• 原油：价格继续下降，库存高位略有回落。
• 有色金属：价格走势分化，铜锌库存下降，铝库存稳中有升。
• 钢铁：钢价继续下降，钢材库存下降，高炉开工率稳中有降。
• 水泥：水泥价格整体向上，多数地区价格升高。
• 工程机械：挖掘机产量同比增速较高（51.30%），工业机器人增速下降（8.70%）。
• 电力：全社会用电量保持较高增速，日均耗煤量低位略有回升。
• 化工原料：精细化工部分产品价格上涨，石油化工部分产品价格稳中有降。
• 交通运输：水运指数稳中有降，航空客运量回升。

下游行业

• 房地产：商品房成交量回升，但销售面积同比增速下降。
• 汽车：销量同比继续负增长，MPV降幅最大。
• 零售：社会消费品零售总额同比有所下降，多数细分行业增速放缓。
• 白酒：产量下降，价格相对稳定。
• 家电：家用空调销量同比继续下降，其他家电产品增速也有所放缓。
• 医药：部分维生素价格上升，中药价格稳定。
• 农产品：价格稳中向下，猪价下降，白条鸡、鸡蛋价格相对稳定。

二、估值数据跟踪

• 行业估值变化：相对11月9日，房地产、综合、传媒、商业贸易、农林牧渔等行业估值上升；黑色金属、采掘、化工、有色金属、银行等行业估值下降。
• 绝对估值：银行、黑色金属、建筑装饰、房地产、采掘等行业的市盈率和市净率处于历史较低水平，而餐饮旅游、医药生物、计算机、农林牧渔、电子元器件、国防军工等行业的估值相对较高。
• 历史分位：绝大多数行业市盈率和市净率低于历史50%分位，黑色金属、采掘、化工、建筑材料、家用电器等行业的市盈率已到达历史最低位，采掘、银行、化工、有色金属、公用事业等行业的市净率也处于历史最低位。

风险提示

• 经济大幅下滑风险：若经济下行压力持续加大，可能对市场造成冲击。
• 政策推行不及预期风险：若政策托底效果不佳，市场可能面临更大波动。

结论

当前A股市场处于政策底之后，关注经济基本面与政策博弈成为重点。市场底部形成依赖信用扩张，就业压力或成为有效催化因素。行业配置建议围绕“稳增长”与“科技创新”主线展开，短期可关注估值修复及政策导向较强的行业，中长期则聚焦于科技领域。