20180409-南京银行-同业市场3月报_16页_1mb
报告摘要
点评部门同业市场3月报总结
核心内容概述
2018年3月，全球金融市场受到美联储加息预期、中美贸易战疑虑及避险情绪升温等多重因素影响，呈现出波动较大的局面。人民币汇率在贸易争端背景下表现强势，重回2015年汇改以来高点，中国原油期货上市被视为人民币国际化的里程碑。债券市场迎来阶段性牛市，利率债收益率全线下行，信用债发行量和净融资额均显著上升。银行间市场流动性整体充裕，同业存单利率前高后低，月末大幅下行。同业资产整体交易量持续萎缩，主要受监管趋严和资产供给减少影响。
主要观点
1. 全球市场表现
- 美元指数：3月整体小幅下跌，受贸易战疑虑和美国经济数据影响，波动频繁，月末有所回升。
- 美债市场：10年期美债收益率震荡下行，收益率曲线进一步扁平化。
- 黄金：避险情绪升温推升金价，但月末随着中美贸易磋商和美国经济数据改善，金价回落。
- 原油：受供需预期、库存数据及地缘政治因素影响，价格波动较大，整体维持震荡走势。
2. 人民币汇率
- 人民币在贸易争端背景下表现强势，各品种普遍升值超过2000bp，重回2015年汇改以来高点。
- 中国原油期货正式上市，被视为人民币国际化的重要进展。
3. 债券市场
- 利率债市场迎来阶段性牛市，收益率全线下行，10年国开170215收益率下行18bp。
- 信用债市场发行量明显回暖，收益率下行幅度较大，尤其是3年期品种。
- 一季度为传统配置窗口，市场供需格局改善，资金面宽松是推动债市走强的主要因素。
4. 银行间市场流动性
- 3月流动性整体充裕，受益于财政投放及市场信心偏乐观。
- 央行减少公开市场操作，但市场仍保持稳定。
- 同业存单发行量增加，利率前高后低，月末利率大幅下行超过70bp。
- 同业存放市场呈现短松长紧的结构性失衡，跨季资金需求较大，导致长期品种利率偏高。
关键信息汇总
大宗商品市场
| 品种 | 月涨跌(%) | 今年以来累计涨跌(%) |
|---|---|---|
| 美元指数 | -0.656 | -1.997 |
| 10年期美债 | -4.49 | 12.18 |
| 纽约黄金期货 | +0.713 | +0.853 |
| 布伦特原油 | +7.12 | +4.36 |
| 美国原油 | +5.35 | +7.45 |
外汇市场
| 品种 | 月涨跌（BP） | 今年以来累计涨跌（BP） |
|---|---|---|
| 中间价 | -413 | -2198 |
| 即期汇价 | -602 | -2234 |
| 1Y-NDF | -775 | -2510 |
| CNH | -616 | -2241 |
| 1Y掉期 | -355 | -308 |
股票市场
| 市场 | 本月表现 | 今年以来表现 |
|---|---|---|
| 道琼斯工业指数 | -3.70% | -2.49% |
| 德国DAX | -2.73% | -6.35% |
| 富时100 | -2.42% | -8.21% |
| 恒生指数 | -2.44% | +0.58% |
| 日经225 | -2.78% | -5.76% |
| 上证综指 | -2.78% | -4.18% |
| 深证成指 | +0.37% | -1.56% |
| 中小板指 | -0.45% | -1.47% |
| 创业板指 | +8.37% | +8.43% |
利率债市场
| 债券类型 | 期限 | 收盘价 | 月涨跌(BP) | 今年以来(BP) |
|---|---|---|---|---|
| 国债 | 1Y | 3.3 | -5 | -49 |
| 国债 | 3Y | 3.56 | -- | -7 |
| 国债 | 5Y | 3.645 | -5 | -20 |
| 国债 | 7Y | 3.74 | -10 | -16 |
| 国债 | 10Y | 3.725 | -10 | -15 |
| 国开债 | 1Y | 4.03 | -21 | -60 |
| 国开债 | 3Y | 4.43 | -24 | -34 |
| 国开债 | 5Y | 4.55 | -14 | -16 |
| 国开债 | 7Y | 4.76 | -18 | -22 |
| 国开债 | 10Y | 4.92 | -- | +4 |
信用债市场
- 信用债发行量达8116.26亿元，创近一年新高。
- 3年期信用债收益率下行幅度最大，达20-35BP。
- 信用债收益率曲线整体陡峭下行，中短期票据表现优于长期品种。
- 非银机构加快建仓，进一步推动利率下行。
后市展望
资金面及利率展望
- 4月公开市场操作预计净回笼6975亿元，资金面大概率维持平稳。
- 上半月流动性可能偏松，中下旬受企业缴税和央行操作影响，或边际收紧。
债券市场展望
- 资管新规即将落地，可能对当前债市牛市造成扰动。
- 二季度一级市场供给显著上升，供需格局将有所改变。
- 债市全年仍有交易机会，可把握回调时机介入。
同业市场展望
- 票据市场预计呈现“前期震荡，后期上涨”的走势。
- 同业资产交易量持续萎缩，价格前高后低。
- 2018年下半年利率或触发下行，但上半年同业资产价格可能维持高位。
外汇市场展望
- 人民币在贸易摩擦缓解后强势升值，但升值空间有限。
- 政府可能通过汇率政策控制人民币升值幅度，避免重蹈“广场协议”覆辙。
- 人民币汇率预计在6.27左右波动，存在回调风险。
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