建筑装饰行业海外专题报告：工业化强国德国的装配式建筑发展之路，他山之石，可以攻玉-20200308-广发证券-43页_3mb

建筑装饰行业海外专题报告总结

核心内容

本报告分析了德国建筑工业化及装配式建筑的发展路径，并探讨了其对我国建筑行业的启示与借鉴意义。德国建筑业的发展历程反映了其在经济复苏、统一后繁荣、经济危机后的恢复及产业升级的全过程，成为具有国际竞争力的产业之一。报告还分析了德国建筑企业Hochtief的国际化战略及财务表现，以及我国建筑企业面临的转型机遇与挑战。

主要观点

德国建筑业发展历程

• 二战后德国开启建筑工业化，通过预制混凝土大板技术解决住房短缺问题。
• 石油危机后，大型建筑企业如Hochtief积极拓展海外市场，尤其是OPEC、拉美和东亚市场。
• 德国建筑业在2010年后增加值增速稳定在5%左右，高于GDP增速，成为经济发展的关键动力。
• 当前德国建筑业注重因地制宜，采用现浇与预制构件混合建造体系，不追求高装配率。

Hochtief的发展历程与国际化战略

• Hochtief是德国建筑行业的国际化标杆，其海外营收占比高达96%。
• 从创业初期到成为全球工程承包商，Hochtief经历了重组、海外拓展和战略调整。
• 2003年至今，Hochtief的业绩CAGR达26.5%，并持续优化资本结构和资产利用效率。
• 通过分拆子公司和优化业务结构，Hochtief提升了整体运营效率和盈利能力。

德国装配式建筑发展特点

• 装配式建筑在德国应用广泛，但不同地区装配化率差异较大。
• 装配式建筑主要分为钢结构、钢筋混凝土+砌体结构和木结构三种类型。
• 装配式建筑在非住宅领域应用更广泛，且更注重个性化与生态环保。
• 德国装配式建筑产业链完备，涵盖研发、设计、生产、施工和运营维护等环节。

对中国建筑行业的启示

• 我国装配式建筑发展面临人口红利消失和环保压力，需加快转型。
• 国家政策持续推动装配式建筑发展，预计2020年市场规模将超8000亿元。
• 钢结构建筑在成本和技术方面具有优势，未来发展前景广阔。
• 建筑企业应积极拓展海外市场，尤其是“一带一路”沿线国家，以缓解国内需求疲软的压力。

关键信息

德国装配式建筑现状

• 2018年1-7月，巴登符腾堡州装配式房屋占比高达35.7%，而下萨克森州仅10%。
• 装配式建筑在德国非住宅领域应用广泛，占比达50%。
• 德国装配式建筑不追求高装配率，而是根据项目特点选择最优建造方式。

我国装配式建筑发展

• 2017年住建部提出“十三五”装配式建筑行动方案，要求到2020年装配式建筑占新建建筑比例达15%以上。
• 我国装配式建筑发展分为重点推进、积极推进和鼓励推进三类地区，目标比例逐级提升。
• 钢结构建筑在成本端改善后具有更强的推广意义，国内钢结构龙头企业积极转型。

装配式建筑市场前景

• 预计到2025年，我国装配式建筑市场规模有望显著提升。
• 钢结构建筑发展将受益于钢铁工业的快速进步，成本优势逐渐显现。
• 钢结构产业集中度上升，龙头企业在技术、成本、管理等方面表现良好。

风险提示

• 装配式建筑推广力度不及预期。
• 钢价上涨导致企业成本攀升。
• 融资环境趋紧可能影响企业现金流。

重点公司财务与估值分析

装配式建筑发展政策与目标

• 重点推进地区：京津冀、长三角、珠三角，目标比例20%以上。
• 积极推进地区：常住人口超过300万的城市，目标比例15%以上。
• 鼓励推进地区：其余城市，目标比例10%以上。
• 到2025年，我国装配式建筑占新建建筑比例将显著提升。

钢结构建筑前景

• 钢结构建筑在成本端改善后具有更强的推广意义。
• 国内钢结构龙头企业如东南网架、精工钢构、鸿路钢构、杭萧钢构积极转型。
• 钢结构行业集中度上升，龙头公司各方面情况均有改善。

总结

德国建筑业的发展历程与Hochtief的国际化战略为我国建筑企业提供了重要的借鉴。我国建筑行业需加快装配式建筑的发展，以适应人口红利消失和环保政策趋严的背景。同时，建筑企业应积极拓展海外市场，提升国际竞争力。随着政策支持和技术进步，装配式建筑和钢结构建筑将成为我国建筑业转型升级的重要方向。