2017-健身行业深度报告-他山之石，可以攻玉_43页_2mb

健身行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国健身行业的发展前景，通过对比日本健身俱乐部行业的成熟经验，分析其市场格局、盈利模式及成长策略，并推荐相关投资标的。

主要观点

• 行业前景广阔：中国健身俱乐部行业处于快速成长期，市场规模约300亿元人民币，未来市场空间预计达3800亿元人民币。
• 盈利模式清晰：连锁健身俱乐部具有较高的盈利能力和资产证券化潜力，能够产生百亿市值公司。
• 日本市场借鉴：日本健身俱乐部行业已形成成熟的市场格局，6家连锁健身俱乐部占据市场主要份额，其中Tosho作为行业新龙头，盈利能力和成长性突出。
• 投资建议：推荐贵人鸟，同时关注中体产业、莱茵体育、中航时尚等标的。

关键信息

日本6大连锁健身俱乐部概览

Tosho商业模式分析

• 发展历程：Tosho成立于1979年，原为房地产公司，1996年起转型为健身俱乐部运营商。
• 业务构成：体育俱乐部运营（占比77%）、宾馆运营、公寓租赁管理。
• 盈利特点：毛利率显著高于行业平均水平，主要得益于成本控制。
• 成本控制策略：
  • 租金和水电费成本占比低；
  • 人工成本占比低，员工以兼职为主，平均年龄较轻，效率高。

Tosho成长策略

• 市场扩张：从二三线城市向一线市场（关东、近畿都市圈）扩张。
• 低成本优势：利用雷曼危机后土地价格下跌，进入一线市场。
• 产品多样化：推出不同类型的健身俱乐部，满足多样化客户需求。
• 会员体系：提供多种会员类型和收费标准，覆盖不同消费群体。
• 服务优化：以客户为中心，提升用户体验，包括人才培养、产品开发、设施维护等。

投资标的推荐

贵人鸟（强烈推荐）

• 发展战略：从传统运动鞋服品牌运营商向体育产业化集团转型。
• 体育业务布局：
  • 强化体育鞋服业务，优化门店、强化线上线下渠道、自建供应链。
  • 投资虎扑、动域资本，布局体育经纪、体育保险等多领域。
  • 拟收购威康健身，拓展健身业务。
• 财务预测（2015-2018）：
  • 营业收入：19.19亿元 → 19.68亿元 → 38.98亿元 → 44.64亿元
  • 净利润：3.12亿元 → 3.31亿元 → 3.85亿元 → 4.14亿元
  • EPS：0.54元 → 0.53元 → 0.61元 → 0.66元
  • PE：52倍 → 59倍 → 51倍 → 47倍

莱茵体育

• 战略方向：打造“社会公共体育服务体系”及“优质IP赛事运营体系”。
• 业务布局：投资飞马健身和小斑科技，布局健身与科技结合的健康生活方式平台。
• 目标：实现体育赛事、传媒、金融、网络、地产、教育六大平台融合发展，构建完整的体育生态圈。

中体产业

• 背景：与美国倍力健身公司合作成立中体倍力，持股65%。
• 业务模式：直营+加盟，60+家门店，主要分布在北京和一级省会城市。

中航时尚

• 主营业务：健身业务与美容业务，旗下拥有“中航健身会”“优莱荟”“优和健康家”三个品牌。
• 业务构成：21家直营会所、1家加盟会所、1家医疗美容门诊部。
• 品牌定位：提供专业健康解决方案，打造全面健康管理专家。

总结

日本健身俱乐部行业已形成成熟格局，Tosho作为行业新龙头，凭借清晰的盈利模式、高毛利率及有效的成本控制策略，实现快速成长。其“从二线到一线”的市场扩张策略，以及多样化的会员体系和产品类型，是其成功的关键。中国健身行业仍处于快速增长阶段，具备较大的发展空间，贵人鸟、莱茵体育、中体产业、中航时尚等标的值得关注，其中贵人鸟被强烈推荐，因其在体育产业化的布局及潜在的资产证券化机会。