他山之石，可以攻玉——工业化强国德国的装配式建筑发展之路_43页_3mb

建筑装饰行业海外专题报告总结

核心内容概述

本报告主要探讨德国建筑业的发展历程、建筑企业国际化发展路径、装配式建筑的现状与特点，以及对中国的启示与借鉴。通过分析德国建筑工业化进程和企业如Hochtief的国际化战略，为我国建筑行业转型升级提供参考。

主要观点

德国建筑业发展历程

1. 二战后开启建筑工业化：德国在战后通过预制混凝土大板技术迅速恢复经济，工业化住宅成为解决住房短缺的重要手段。
2. 石油危机后走向国际化：70年代石油危机促使德国建筑企业转向海外市场，尤其是中东、拉美和东亚地区，推动了建筑企业的国际化进程。
3. 统一后建筑业再繁荣：1990年德国统一后，东部地区对基础设施和民居建设的需求推动建筑业再度繁荣。
4. 2008年后进入恢复期：金融危机后，德国建筑业逐渐复苏，工业化水平提升，装配式建筑技术得到更广泛的应用。
5. 建筑业助力经济发展：德国建筑业增加值增速长期高于GDP增速，成为其经济的重要支撑。

Hochtief：国际化标杆

1. 发展历程：从1873年创立到21世纪，Hochtief经历了多次战略调整，逐步成长为国际工程承包商的领军企业。
2. 国际化布局：Hochtief通过美洲、亚太和欧洲三大分部，实现国际化业务布局，2018年国际营收占比高达96.2%。
3. 财务表现：Hochtief的净利率和ROE显著提升，2018年ROE达到29.76%。公司资产负债率较高，但资产周转率稳定。
4. 对国内企业的启示：
   • 抓住国内外基建机遇，积极转型。
   • 承接更多运营类业务，如公路、铁路、PPP等，以提高现金流稳定性。
   • 优化资产利用效率，分拆子公司上市，提升主业竞争力。

德国装配式建筑现状

1. 装配化率因地制宜：各州装配化率差异较大，人均GDP较高的州装配化率更高。
2. 不追求高装配率：德国装配式建筑更注重个性化、经济性、功能性与环保性的平衡，不盲目追求高装配率。
3. 应用广泛但非住宅领域更突出：非居住建筑的预制构件应用更广泛，占比超过50%。
4. 产业链完备：德国装配式建筑形成了研发、设计、生产、施工、运营维护的完整产业链，各环节协同高效。
5. 结构多样：包括钢结构、混凝土结构和木结构，其中木结构在居住建筑中应用最广。

关键信息

装配式建筑与建筑工业化

• 装配式建筑在施工周期、资源消耗、节能环保等方面具有优势，符合国家可持续发展战略。
• 随着人口红利的消失和人力成本的上升，装配式建筑将成为主流。
• 国家政策推动装配式建筑发展，2020年市场规模预计超八千亿，未来六年CAGR超20%。
• 钢结构具有更强的推广意义，随着钢铁工业发展，成本端劣势有望改善。

装配式建筑对中国的启示

• 必要性：环保趋严与人力成本增加倒逼建筑行业向装配式建筑转型。
• 可能性：政策推广与技术升级为装配式建筑发展提供支撑。
• 空间测算：2020年装配式建筑市场规模预计超八千亿，未来增长空间巨大。
• 钢结构发展：随着钢铁工业发展，钢结构成本有望降低，龙头公司积极寻求业务转型。

风险提示

• 推广力度不及预期：装配式建筑发展可能面临政策执行不力或市场接受度不足。
• 钢价上涨：钢材价格波动可能影响企业成本，进而影响盈利能力。
• 融资环境趋紧：融资难度加大可能影响企业现金流和项目推进速度。

重点公司估值与财务分析

结论

德国建筑业的发展历程与Hochtief的国际化经验，为我国建筑行业提供了重要的借鉴。德国装配式建筑的“因地制宜”和“产业链完备”模式，以及其在环保、效率方面的优势，对我国建筑行业转型升级具有积极意义。同时，我国建筑企业应积极拓展海外市场，优化资产结构，提高运营效率，以应对国内基建增速放缓的挑战。