20171129-华泰证券-2018电力设备与新能源行业投资策略_平价_新能源先行_电动车加速_21页_2mb

2018年电力设备与新能源行业投资策略总结

核心内容

2018年电力设备与新能源行业将面临新的发展契机，核心驱动力从财政补贴转向双积分制度。新能源车销量预计超过90万辆，带动中游制造环节需求增长。同时，新能源发电领域如硅料、单晶硅、风电等，因成本下降与政策支持，也将迎来发展机遇。

主要观点

• 双积分制度成为新能源车发展内生驱动力：2017年双积分办法的出台，解决了财政补贴退坡后的行业动力问题，促使自主品牌与合资品牌全面转型。
• 中游制造环节量升大于价跌：随着新能源车销量和带电量双升，电池、材料需求增速乐观，其中三元正极和隔膜材料需求弹性较大。
• 新能源车经济性提升，市场逐步激活：电池成本下降推动A00级车型性价比提升，消费者市场开始被激活，尤其在分时租赁、网约车等场景中。
• 风电成本回落，消纳逐步改善：弃风率下降、利用小时数提升，风电行业前景向好，龙头成长空间有保障。
• 材料环节竞争格局分化：负极材料和电解液市场集中度高，而三元正极材料集中度较低，企业间差异明显。

关键信息

2018年新能源车发展趋势

• 销量增长：预计2018年新能源整车销量超90万辆，双积分制度成为主要驱动力。
• 车型变化：A00级车型仍为主力，长里程车型数量井喷，里程焦虑下降。
• 电池技术：软包电池因高能量密度需求而渗透率提升，成为重点发展方向。

新能源发电领域展望

• 多晶硅料：进口替代趋势明显，通威股份等龙头受益于成本下降。
• 单晶硅片：生产成本下降，单晶硅片市场份额持续提升。
• 风电：弃风率下降，利用小时数增长，国内新增并网容量有望超31GW。

板块及标的建议

• 新能源汽车：推荐关注电解液、正极材料（如天赐材料、杉杉股份）及隔膜环节（如创新股份、长园集团、星源材质）。
• 新能源发电：建议关注多晶硅料龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份、风电龙头金风科技。
• 材料环节：关注具备成本控制能力和高盈利能力的龙头企业。

风险提示

• 新能源车销量低于预期；
• 国家政策波动对行业造成影响；
• 弃风弃光问题加重；
• 电力投资规模低于预期。

图表与数据支持

• 图表1：显示制造环节景气度将随业绩提升而上升。
• 图表2：政策体系从普惠转向对优质企业的集中支持。
• 图表3：双积分制度对新能源车发展的影响。
• 图表4：新能源车补贴调整及车型毛利变化。
• 图表5：2013-2017年新能源乘用车销量趋势。
• 图表6：2017年Q4中游去库存趋势。
• 图表7：新能源汽车厂家产量及电芯电机供应商。
• 图表8：A00级车型盈利能力分析。
• 图表9：长里程车型盈利能力提升。
• 图表10：2016年软包电池用量情况。
• 图表11：全新平台开发成为主流趋势。
• 图表12：海外电动车经济性超过燃油车。
• 图表13：A00级车型成为分时租赁主流。
• 图表14：新能源车补贴及售价对比。
• 图表15：2017年6-9月锂电池指数及领涨个股。
• 图表16：2017-2019年硅料产能增量主要来自国内。
• 图表17：单晶硅片成本下降及产量提升。
• 图表18：全球单晶需求占比持续提升。
• 图表19：电池片行业集中度低，毛利率低。
• 图表20：组件行业格局稳定，以量补价。
• 图表21：光伏系统成本下降趋势。
• 图表22：推荐上市公司盈利预测和估值汇总。

总结

2018年电力设备与新能源行业将受益于双积分制度的实施、新能源车销量增长、新能源发电成本下降及政策支持。中游制造环节需求上升，材料环节盈利分化，重点推荐电解液、正极、隔膜及风电龙头。风险主要来自政策波动、销量不及预期及限电问题。整体而言，行业有望迎来快速增长，重点企业将受益于成本控制和市场扩张。