20170911-兴业证券-煤炭行业供给侧改革带来的投资机会_24页_2mb

煤炭行业供给侧改革带来的投资机会总结

核心内容

本报告分析了2016年及2017年煤炭行业供给侧改革的政策、成效及对行业未来的影响。核心内容包括：

• 煤炭行业经历了10年上升周期（2002-2012）和3年下降周期（2013-2015）。
• 2016年供给侧改革成效超预期，全国退出产能2.9亿吨，超额完成年度目标。
• 2017年供给侧改革继续深化，新增产能置换进入快车道，目标为全年退出1.5亿吨产能。
• 预计未来4年煤炭行业将维持高位景气，2017-2020年煤炭需求端仍将保持一定增长。
• 风险提示包括新增产能置换不达预期、宏观经济失速下滑等。

主要观点

1. 煤炭行业历史周期回顾

• 上升周期（2002-2012年）：煤炭需求快速增长，固定资产投资及产量显著上升，煤价上涨。
• 下降周期（2013-2015年）：经济增速放缓导致煤炭需求下降，价格走低，产能利用率降低。
• 周期反转（2016年至今）：供给侧改革推动煤炭价格回升，行业进入新的上升阶段。

2. 供给侧改革成效显著

• 2016年去产能成果：全国共退出产能2.9亿吨，超额完成年度任务的16%。
• 地方进展不一：山西、陕西、四川等省完成率较高，而内蒙古、青海进展缓慢。
• 政策支持：中央和地方出台多项配套政策，包括财税支持、金融扶持、职工安置等，推动改革顺利进行。

3. 煤价快速回升

• 由于供给减少和需求回暖，煤炭价格显著上涨，尤其是动力煤和焦煤。
• 秦皇岛港5500大卡动力煤价从2016年初的370元/吨上涨至最高650元/吨。
• 焦煤价格从2016年初的340元/吨上涨至最高920元/吨。

4. 2017年供给侧改革深化

• 2017年全国去产能目标为1.5亿吨，上半年已退出1.11亿吨，完成年度任务的74%。
• 重点推进兼并重组、减量置换和金融政策支持。
• 产能置换政策明确，新建煤矿需满足一定条件，退出产能不低于建设产能的110%。

5. 煤炭行业未来需求预测

• 火电行业：预计2017-2020年煤炭消耗量分别为19.4亿吨、19.8亿吨、20.5亿吨、21.2亿吨。
• 钢铁行业：预计2017-2020年煤炭消耗量分别为6.7亿吨、6.8亿吨、6.2亿吨、6.1亿吨。
• 建材行业：预计2017-2020年煤炭消耗量分别为3.2亿吨、3.1亿吨、3亿吨、3亿吨。
• 化工行业：预计2017-2020年煤炭消耗量分别为1.73亿吨、1.78亿吨、1.82亿吨、1.86亿吨。

6. 未来供求关系判断

• 2017-2018年：煤炭市场维持供不应求状态，煤价高位运行。
• 2019-2020年：随着新增产能释放，供求关系将逐步回归平衡。
• 煤炭产量预测：预计2017-2020年国内煤炭产量分别为34.9亿吨、36.0亿吨、37.1亿吨、38.2亿吨。

关键信息

• 供给侧改革目标：从2016年开始，用3至5年时间退出5亿吨产能，减量重组5亿吨。
• 煤价走势：2016年四季度起煤价显著上涨，2017年仍维持高位。
• 产能置换政策：鼓励兼并重组，严格控制新增产能，淘汰落后产能。
• 行业预测：预计2017-2020年煤炭消费总量分别为40.3亿吨、40.3亿吨、41.1亿吨、42亿吨。
• 风险提示：新增产能置换不达预期、宏观经济失速下滑导致下游需求疲软。

结构清晰总结

一、煤炭行业的历史周期

• 上升周期：2002-2012年，煤炭需求快速增长，价格持续上涨。
• 下降周期：2013-2015年，经济增速放缓，煤炭需求下降，价格走低。
• 周期反转：2016年供给侧改革启动，行业进入新的上升阶段。

二、供给侧改革政策与成效

• 中央政策：提出去产能目标，加强政策支持，推动行业脱困发展。
• 地方政策：以山西为例，明确去产能目标和实施路径。
• 政策成效：2016年超额完成去产能任务，2017年继续推进改革。

三、2017年供给侧改革进入深水区

• 政策深化：继续推进兼并重组、减量置换和金融支持。
• 产能置换：明确新建煤矿需满足一定条件，退出产能不低于建设产能的110%。
• 行业进展：全国已退出1.11亿吨产能，完成年度任务的74%。

四、煤炭行业未来需求判断

• 火电行业：预计未来需求增长，2017-2020年煤炭消耗量稳步上升。
• 钢铁行业：需求略有下降，但总体仍保持增长。
• 建材行业：需求下降，但水泥等传统产品仍有一定市场。
• 化工行业：现代煤化工产品需求增长，传统化工行业耗煤量趋于稳定。

五、未来供求关系预测

• 2017-2018年：煤炭市场维持供不应求状态，煤价高位运行。
• 2019-2020年：随着新增产能释放，供求关系将逐步回归平衡。
• 煤炭产量：预计2017-2020年国内煤炭产量逐步上升，达到38.2亿吨。

风险提示

• 新增产能置换不达预期：可能影响行业景气度。
• 宏观经济失速下滑：可能导致下游需求疲软，影响煤炭消费。