20170911-兴业证券-煤炭行业供给侧改革带来的投资机会_25页_1mb

煤炭行业供给侧改革带来的投资机会分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年至2017年煤炭行业供给侧改革的成效、影响及未来发展趋势，重点探讨了煤炭行业在去产能、产能置换及未来供需关系变化方面的表现。报告还提供了对主要下游行业（电力、钢铁、建材、化工）的煤炭需求预测，以及对2017-2020年煤炭供需缺口的预估。

主要观点

1. 煤炭行业周期与供给侧改革

• 煤炭行业经历了10年上升周期（2002-2012）与三年下降周期（2013-2015），2016年供给侧改革带来周期反转。
• 2016年煤炭供给侧改革共退出产能2.9亿吨，超额完成年度任务2.5亿吨（16%），去产能效果显著。
• 2017年供给侧改革继续深化，全年去产能目标为1.5亿吨，上半年已退出1.11亿吨，完成年度任务的74%。

2. 煤价回升与行业影响

• 供给侧改革使得煤炭供给减少，同时下游电力、钢铁行业需求增长，导致煤价显著回升。
• 秦港动力煤价从2016年初的370元/吨上涨至最高650元/吨，目前为610元/吨。
• 焦煤价格也从2016年初的340元/吨上涨至最高920元/吨，目前为720元/吨。

3. 未来供需预测

• 预计2017-2020年煤炭消费总量将从39.7亿吨逐步增加至42亿吨。
• 煤炭产量预计从2017年的34.9亿吨逐步增加至2020年的38.2亿吨。
• 2017年和2018年，煤炭市场仍将维持供不应求状态；2019-2020年，随着产能释放，供求关系将逐渐回归平衡。

关键信息

1. 去产能政策

• 2016年1月：中央提出供给侧结构性改革概念。
• 2016年2月：国务院发布7号文，提出3-5年内退出产能5亿吨、减量重组5亿吨。
• 2016年4-5月：出台8个配套文件，涵盖职工安置、土地供应、债务处理等。
• 2016年9月：发改委发布三档价格线（460、480、500元/吨），分批释放先进产能。
• 2016年11月：暂停276工作日限产计划，允许合法合规煤矿按330个工作日组织生产。
• 2016年12月：发布《煤炭工业发展“十三五”规划》，提出2020年煤炭产量39亿吨。

2. 产能置换政策

• 2016年7月：实施减量置换政策，明确不同条件下煤矿的置换比例（120%、110%、105%、100%）。
• 2017年4月：鼓励兼并重组，置换产能指标按折算后产能的130%计算。
• 2017年5月：发布《2017年煤炭去产能实施方案》，推动煤矿兼并重组及产能置换。

3. 下游行业煤炭需求预测

• 电力行业：预计2017-2020年火电发电量耗煤量分别为19.4亿吨、19.8亿吨、20.5亿吨、21.2亿吨。
• 钢铁行业：预计2017-2020年煤炭消耗量分别为6.7亿吨、6.8亿吨、6.2亿吨、6.1亿吨。
• 建材行业：预计2017-2020年煤炭消耗量分别为3.2亿吨、3.1亿吨、3亿吨、3亿吨。
• 化工行业：预计2017-2020年煤炭消耗量分别为1.73亿吨、1.78亿吨、1.82亿吨、1.86亿吨。
• 供热行业：预计2017-2020年煤炭消耗量分别为23556万吨、24734万吨、25971万吨、27269万吨。

风险提示

• 新增产能置换不达预期
• 宏观经济失速下滑导致下游需求疲软

投资建议

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）

数据来源

• Wind
• 国家统计局
• 兴业证券研究所
• 公开资料

图表概览

• 图1：煤炭固定资产投资完成额（亿元）
• 图2：全国原煤产量（亿吨）
• 图3：全国煤炭消费量（亿吨）
• 图4：秦港动力煤平仓价（Q5500）
• 图5：全国月度火电发电量（亿千瓦时）
• 图6：全国粗钢产量（万吨）
• 图7：秦港动力煤市场价（Q5500）（元/吨）
• 图8：古交地区2号焦煤（坑口含税价）（元/吨）
• 图9：2016年煤炭下游行业耗煤量占比
• 图10：煤炭下游行业耗煤情况（万吨）
• 图11：全国总发电量与同比增速（亿千瓦时）
• 图12：全国火电发电量与同比增速（亿千瓦时）
• 图13：全国电力生产结构（亿千瓦时）
• 图14：全国各类发电方式发电量同比增速
• 图15：粗钢产量（万吨）
• 图16：钢材产量（万吨）
• 图17：基础设施建设固定资产投资完成额（百亿元）
• 图18：房地产固定资产投资完成额（百亿元）
• 图19：金属切削机床产量（万台）
• 图20：全国汽车产量（万辆）
• 图21：全国水泥产量（百万吨）
• 图22：全国水泥熟料产量（百万吨）
• 图23：尿素产量（万吨）
• 图24：合成氨产量（万吨）

表格概览

• 表1：2016年至今全国煤炭行业去产能政策梳理
• 表2：2016年至今山西省煤炭行业去产能政策梳理
• 表3：2016年各省供给侧改革完成情况
• 表4：2017年供给侧改革目标
• 表5：产能置换政策梳理
• 表6：2017-2020年火电行业煤炭消费量预测
• 表7：2017-2020年钢铁行业煤炭消费量预测
• 表8：建材行业煤炭消费量预测
• 表9：化工行业煤炭消费量预测
• 表10：2017-2019年煤炭供给需求缺口预测

结论

2016年供给侧改革显著提升了煤炭价格，并推动了行业结构优化。2017年改革继续深化，产能置换进入快车道。预计未来几年煤炭需求仍有一定增长，但随着新增产能逐步释放，2019-2020年供求关系将趋于平衡。在政策与市场需求的双重推动下，煤炭行业仍具有投资机会，但需关注产能置换及宏观经济波动带来的风险。