电力设备新能源行业2020年投资策略：新能源中游窗口期打开西南证券-38页_1mb

报告摘要

2020年电力设备新能源行业迎来新的投资机会，主要集中在中游电池、设备和材料板块，同时光伏行业进入平价周期，风电装机量持续增长。以下是对文档内容的详细总结：

海外车企战略：
- 欧洲：大众计划2025年年产200-300万辆电动车，宝马计划2025年新能源车销量占比达1-25%，奔驰计划2030年新能源车销量占比达50%，沃尔沃计划2025年电动车销量超100万辆。
- 美国：特斯拉2020年销售目标为100万辆，通用计划2026年纯电动车销量达100万辆，福特计划2020年新能源车销量占比10-20%。
- 日韩：现代计划2020年推出9款新能源产品，本田计划2030年实现15%零排放车辆，丰田计划2025年新能源车销量达550万辆。
电池供应商情况：
- 特斯拉主要供应商包括松下、LG、先导智能等。
- 宝马、大众、奥迪、奔驰等车企的电池供应商中，宁德时代、LG、松下等占据重要位置。
- 恩捷股份为全球四大电池厂商（LG、松下、三星、CATL）的唯一全部供货隔膜供应商，预计2020年成为LG动力第一供应商。
中游供需结构：目前中游电池、设备和材料存在供不应求的情况，为企业发展提供良好机会。

政策与成本变化：
- 2019年是国内“光伏平价”元年，光伏项目竞价机制推出，补贴占比显著下降。
- 2019年5月，国家发改委和能源局发布平价上网通知，推动国内光伏市场发展。
光伏行业现状：
- 国内光伏制造业已具备全球竞争力，各环节国产化率不断提高。
- 2018年国内多晶硅、硅片、电池、组件国产化率分别为57%、88%、73%、80%。
- 光伏产业链价格趋于稳定，预计2020年将逐步回升。
企业推荐：
- 隆基股份：技术及成本优势显著，组件出口占比提升，盈利预期良好。
- 通威股份：硅料和电池片处于底部区间，未来盈利有望回升。

风电装机情况：
- 2018年中国风电新增装机占全球41.3%，累计装机量达1.8亿千瓦，占电源总装机比例为9.7%。
- 风电利用小时数上升，弃风率下降至4.2%，行业运营IRR提升。
风电市场结构：
- 三北地区解除红色预警，装机量逐步恢复，带动风电整体增长。
- 2019年1-9月风机招标量达49.9GW，同比增长108.5%，创历史新高。
企业推荐：
- 隆基股份：单晶绝对龙头，具备技术与成本优势，盈利预期良好。
- 通威股份：硅料与电池片双龙头，盈利有望修复。

宁德时代：
- 毛利率改善，成本下降，海外占比提升。
- 2020年扩产加快，产品力强，全球市占率有望提升。
- 预计2019-2021年EPS分别为1.78元、2.08元、2.79元，PE分别为75X、53X，维持“增持”评级。
先导智能：
- 海外订单占比提升，客户结构优质。
- 与特斯拉、LG等建立合作关系，设备能力领先。
- 预计未来三年归母净利润复合增速40%，维持“买入”评级。
恩捷股份：
- 全球四大电池厂商的唯一全部供货隔膜供应商。
- 隔膜技术壁垒高，成本优势明显，市占率有望提升。
- 预计2020年成为LG动力第一供应商，维持“买入”评级。
隆基股份：
- 技术及成本优势显著，组件出口占比提升。
- 2019-2021年EPS分别为1.34元、1.77元、2.03元，PE分别为18X、13X、12X，维持“买入”评级。
通威股份：
- 硅料和电池片处于底部区间，盈利弹性大。
- 2019-2021年EPS分别为0.72元、0.90元、1.17元，PE分别为18X、15X、11X，维持“买入”评级。