20191130-西南证券-电力设备新能源行业2020年投资策略：新能源中游窗口期打开_38页_2mb

电力设备新能源行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年，电力设备新能源行业迎来新的发展机遇，特别是在中游电池、设备和材料板块。随着海外车企扩产及新能源政策的推动，行业供需结构发生变化，中游企业面临全球化窗口期，具备较大的发展空间。同时，光伏行业进入平价周期，风电装机量持续增长，成为行业发展的另一亮点。

主要观点

1. 海外车企扩产，中游迎来窗口期

• 供需结构变化：全球新能源汽车市场快速增长，海外车企的电池需求大幅上升，导致中游电池、设备和材料供应相对不足，形成供不应求的局面。
• 海外车企规划：欧洲、美国、日韩等地区的车企均制定了明确的新能源汽车发展战略，计划在未来几年内大幅提升电动车销量和电池需求。
• 电池供应商需求：海外车企对电池供应商的需求迫切，但目前市场上能够满足其要求的优质供应商有限，给国内电池企业提供了提升市场份额的机会。
• 中游企业机会：宁德时代、先导智能、恩捷股份等企业因技术优势和成本控制能力，有望在全球市场中占据更有利的位置。

2. 光伏从周期到成长

• 政策周期结束：2019年国内光伏行业进入平价上网阶段，补贴占比下降，行业由政策驱动转向市场驱动。
• 成本优势：隆基股份、通威股份等企业具备较强的技术和成本优势，有助于其在光伏行业持续增长。
• 海外市场拓展：光伏组件出口量持续增长，海外市场成为重要增长点。
• 行业集中度提升：随着落后产能被淘汰，光伏行业集中度进一步提升，龙头企业的市场份额将扩大。

3. 风电抢装明确

• 装机量增长：2018年国内风电新增装机容量占全球的41.3%，风电装机增速加快，弃风率持续改善。
• 区域结构调整：三北地区解除红色预警，风电装机量逐步恢复，中东部地区因前期开发周期长，装机增速相对滞后。
• 风机招标情况：2019年国内风机招标量和价格均有所回升，显示行业需求回暖。

关键信息

重点推荐投资标的

• 宁德时代（300750）

  • 优势：毛利率环比改善，成本进一步降低，海外占比提升，产品力强，具备全球竞争力。
  • 业绩预测：2019-2021年EPS分别为1.78元、2.08元、2.79元，PE分别为104、75、53，维持“增持”评级。
  • 风险提示：新能源汽车补贴退坡、产能投放不及预期。

• 先导智能（300450）

  • 优势：全球前十大锂电企业客户，海外订单占比提升，业务拓展至3C检测等领域。
  • 业绩预测：未来三年归母净利润复合增速约40%，维持“买入”评级。
  • 风险提示：新能源补贴退坡、产能爬坡不及预期。

• 隆基股份（601012）

  • 优势：技术及成本优势显著，组件出口占比提升，经营性现金流改善。
  • 业绩预测：2019-2021年EPS分别为1.34元、1.77元、2.03元，PE分别为18、13、12，维持“买入”评级。
  • 风险提示：海外市场需求不达预期。

• 通威股份（600438）

  • 优势：硅料和电池片处于底部区间，盈利有望回升，双主业发展。
  • 业绩预测：2019-2021年EPS分别为0.72、0.90、1.17元，PE分别为18、15、11，维持“买入”评级。
  • 风险提示：海外市场需求不达预期、电池片扩产不及预期。

行业数据与趋势

• 锂电市场规模：2015-2017年全球锂电市场规模年复合增速达27%，2017年达122GW。
• 光伏装机量：2019年国内首批光伏项目总装机规模1478万千瓦，光伏行业进入平价上网阶段。
• 全球光伏装机需求：2019-2030年全球还需新增约2173GW光伏装机，年均增长约181GW。
• 风电装机：2018年全球风电新增装机51.3GW，国内占全球41.3%，风电行业集中度提升，弃风率下降。

风险提示

• 新能源汽车补贴退坡：可能影响电池企业的需求。
• 海外市场需求不达预期：可能影响光伏组件出口。
• 产能爬坡不及预期：可能导致企业盈利不及预期。
• 行业竞争加剧：随着产能扩张，行业竞争可能加剧，影响企业市场份额。

结论

2020年，电力设备新能源行业将迎来新的发展机遇，特别是在中游电池、设备和材料领域，以及光伏和风电行业。宁德时代、先导智能、隆基股份和通威股份等企业因其技术优势、成本控制和市场拓展能力，被重点推荐为投资标的。行业整体呈现由政策驱动向市场驱动的转变，未来增长空间广阔。