20220721-东吴证券-中联重科-000157.SZ-拟最高40亿大手笔回购提振市场信心_看好下半年行业拐点转正_3页_447kb

报告摘要

中联重科（000157）总结

核心内容

中联重科（股票代码：000157）近期发布A股股份回购方案，拟使用自有资金回购2.2亿至4.4亿股，占总股本的2.5%-5%，回购价格不高于9.19元/股。此次回购金额预计在13亿至40亿元之间，旨在提振市场信心。公司当前股价为6.05元，市净率0.91，流通A股市值为42,765.80百万元，总市值为52,501.85百万元。

主要观点

业绩短期触底，下半年有望回暖：公司预计2022年上半年归母净利润为16-18亿元，同比下降63%-67%。但分析师认为，上半年业绩已处于阶段性底部，随着下半年行业回暖、钢材等原材料价格回落，三季度起有望实现业绩拐点，逐步转正。
行业周期改善：6月挖机行业销量同比-11%，好于预期，降幅收窄，主要得益于高基数压力缓解和出口增长强劲。预计7月行业将转正，个位数增长有望持续至明后年。
盈利端改善：在加息背景下，钢材价格回落，2022年第三季度起成本端将改善，推动盈利提升。
国际化与电动化战略：公司通过国际化布局，有望拉平行业周期波动，同时电动化产品具有显著全生命周期成本优势，未来成本曲线下降将加速电动化产品渗透率提升，助力公司抢占全球市场份额。

关键信息

财务预测

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率（%）	归属母公司净利润（百万元）	同比增长率（%）	每股收益（元/股）	P/E（现价 & 最新股本摊薄）
2021A	67,131	3.11	6,270	-13.88	0.72	8.37
2022E	56,493	-15.85	4,367	-30.34	0.50	12.02
2023E	58,460	3.48	5,756	31.79	0.66	9.12
2024E	60,637	3.72	6,235	8.33	0.72	8.42

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	6.55	6.74	7.40	8.12
ROIC（%）	8.05	4.98	6.72	7.03
ROE-摊薄（%）	11.03	7.47	8.96	8.85
资产负债率（%）	52.22	44.87	44.03	40.86
P/B（现价）	0.92	0.90	0.82	0.75

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未提及
预期未来6个月个股表现：相对大盘上涨15%以上

风险提示

行业周期波动
下游基建和地产开工不及预期
行业竞争加剧
原材料价格持续上涨

未来展望

公司通过大额回购提振市场信心，结合其国际化和电动化战略，有望在行业周期改善和成本端优化的双重驱动下，实现业绩复苏和增长。分析师认为，随着行业回暖、原材料价格回落以及电动化产品渗透率提升，中联重科在2022年下半年将有较大发展潜力。

财务预测表

资产负债表（百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	89,253	74,267	81,221	83,669
非流动资产	32,765	34,428	36,261	38,176
资产总计	122,018	108,695	117,482	121,846
流动负债	49,672	34,720	37,680	35,734
负债合计	63,721	48,769	51,729	49,783
所有者权益合计	58,297	59,926	65,752	72,063

利润表（百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	67,131	56,493	58,460	60,637
营业成本（含金融类）	51,280	44,204	44,262	45,493
营业利润	7,231	5,118	6,753	7,307
净利润	6,386	4,406	5,826	6,311
归属母公司净利润	6,270	4,367	5,756	6,235
毛利率（%）	23.61	21.75	24.29	24.97
归母净利率（%）	9.34	7.73	9.85	10.28

现金流量表（百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	2,625	14,542	-12,031	23,488
投资活动现金流	-1,834	-2,074	-2,296	-2,388
筹资活动现金流	2,421	-6,600	-395	-395
现金净增加额	3,104	5,867	-14,721	20,705