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2022年Q2营收增长盈利稳健，新材料项目有序推进

核心内容

公司于2022年8月30日发布2022年半年度报告，上半年实现营业收入165.34亿元，同比增长42.38%，归母净利润45.09亿元，同比增长18.64%。尽管Q2因原材料成本上升和疫情等因素导致利润承压，但公司整体表现仍保持稳健增长。

主要观点

• Q2业绩表现：2022Q2公司营收同比增长27.38%，环比增长3.73%，但归母净利润同比下降6.49%，环比下降14.34%。
• 毛利率与净利率下降：Q2销售毛利率为35.65%，同比下降5.75个百分点；销售净利率为27.27%，同比下降5.46个百分点。
• 产品价格波动：尿素价格环比上涨13.33%，但DMF、醋酸、己二酸、DMC等产品价格出现不同程度下跌，其中DMC环比下降32.35%。
• 项目推进情况：公司在德州基地推进尼龙系列产品和高端溶剂系列项目建设，部分项目已进入试车阶段，预计2023年一季度投产。荆州基地煤化工一体化工程已进入地面建设阶段，预计2023年10月建成投产。
• 新能源材料布局：公司与湖北江陵县政府签订绿色新能源材料项目投资协议，总投资约50亿元，将进一步提升公司成长空间和盈利能力。

关键信息

财务数据概览

项目进展与产能规划

• 德州基地：

  • 己内酰胺及尼龙6项目进入试车阶段；
  • 5万吨DEC和30万吨EMC项目已取得能评、环评，预计2023年一季度投产；
  • 8万吨尼龙66及配套20万吨己二酸项目预计2023年底投产。

• 荆州基地：

  • 规划煤化工一体化工程，包括100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF；
  • 二期项目包括10万吨/年NMP、20万吨/年BDO、3万吨/年PBTA等，预计2023年10月建成投产。

投资建议

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为79.06亿、89.21亿、104.45亿，同比增速分别为9.0%、12.8%、17.1%；
• 对应PE分别为8倍、7倍、6倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动；
2. 安全生产风险；
3. 环境保护风险；
4. 项目投产进度不及预期。

财务预测与指标

结论

公司上半年业绩稳健增长，Q2受原材料成本上升和疫情影响，利润短期承压，但整体仍保持增长态势。新材料项目有序推进，未来两年有望带动公司业绩持续增长。公司具备较强的盈利能力与成本控制能力，投资建议为“买入”。