20250331-东兴证券-华鲁恒升-600426.SH-营收稳健增长_项目建设持续推进_提供发展新动能_5页_488kb

华鲁恒升 (600426.SH) 总结

核心内容

华鲁恒升作为一家多业联产的现代化工企业，2024年实现了营收和净利润的稳健增长，尽管面临化工行业整体景气度较低的挑战。公司通过持续推进新项目建设，为未来的发展提供了新动能。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入342.26亿元，同比增长25.55%；归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%。尽管营收增长显著，但综合毛利率同比下降2.14个百分点至18.71%，影响了净利润增速。
• 产品板块表现：
  • 新能源新材料：销量增长17.12%，营收增长6.19%，毛利率下降至13.07%。
  • 有机胺：销量增长12.62%，但营收下降6.12%，毛利率降至6.54%。
  • 化学肥料：销量大幅增长44.54%，营收增长28.55%，毛利率下降至29.90%。
  • 醋酸及衍生品：销量增长116.72%，营收增长98.34%，毛利率提升至27.62%，成为业绩增长的重要支撑。
• 新项目推进：公司持续推进蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目、己二酸装置等，实现扩能增产，为后续发展提供新动能。
• 盈利预测：基于2024年年报，公司调整了2025~2027年的盈利预测，预计净利润分别为40.08亿元、45.87亿元和53.51亿元，EPS分别为1.89元、2.16元和2.52元，对应P/E分别为12倍、10倍和9倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务指标

营收与利润增长情况

• 营业收入：2024年同比增长25.55%，2025~2027年预计年均增长6.37%~12.01%。
• 归母净利润：2024年同比增长9.14%，2025~2027年预计年均增长2.71%~16.65%。
• 净利润增长：2024年同比增加9.14%，未来三年预计持续增长。

项目建设进展

• 已投产项目：蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置。
• 在建项目：酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目等，均按计划推进，为公司后续发展提供新动能。

风险提示

• 项目建设进度不及预期；
• 原材料和产品价格大幅波动；
• 下游需求不及预期。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐；
• 行业评级：看好（基于A股市场基准沪深300指数）。

分析师信息

• 分析师：刘宇卓；
• 经验：10余年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部；
• 荣誉：2016~2018年水晶球公募榜连续入围，2017年水晶球公募榜第一名、总榜第二名，2019年新浪金麒麟新锐分析师。

公司简介

华鲁恒升是多业联产的现代化工企业，主要产品包括肥料、多元醇、有机胺、醋酸及衍生品、己二酸及中间品等。公司拥有洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”柔性多联产等产业和技术平台，致力于结构调整和优化产业布局，推动传统产能改造升级，积极发展合成气下游深加工项目，与石油化工下游产业链融合，打造高端新材料板块。