20230903-华安证券-华鲁恒升-600426.SH-Q2业绩环比改善_荆州项目有序推进_4页_362kb

华鲁恒升（600426）公司研究总结

核心观点

• 事件描述：华鲁恒升2023年Q2报告显示，营收和归母净利润环比改善，同比下降但环比增幅显著。
• 原因分析：原料价格回落，特别是动力煤和纯苯等，导致毛利率提升至21.51%，环比改善28.3个百分点；产销量同步增长。
• 新项目进展：荆州基地投入460亿元，多项目投产，持有公司新成长空间。
• 投资建议：维持“买入”评级，预测2023-2025年归母净利润分别为459.6亿、625.9亿和726.4亿元，同比增长率分别-26.9%、36.2%和16.1%；PE从16倍降至10倍。
• 风险提示：包括原材料价格波动、安全生产和环境保护风险等。

财务数据概要

• Q2业绩：营收63.06亿元，下降25.10%但环比增长41.7%；归母净利润92.8亿元，下降55.40%但环比大增187.1%。
• 未来预测：预计2023-2025年营业收入增长率为-8%、250%、119%，净利润增长率分别为-26.9%、36.2%、16.1%。

关键风险

• 原材料价格波动引起的不确定性
• 安全生产和环保合规风险
• 项目投产进度可能不及预期