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业绩同比改善，盈利能力提升
2025年上半年，瑞丰新材实现营业收入16.62亿元，同比增长10.79%；归母净利润3.70亿元，同比增长16.08%；扣非归母净利润3.54亿元，同比增长14.18%。第二季度，营业收入8.13亿元，同比增长3.42%，环比小幅下降。

业绩增长主要得益于产销量提升及毛利率提升。2025年上半年，润滑油添加剂毛利率为36.75%，同比提升0.93个百分点。复合剂收入占比超过60%，战略转型成效显著。此外，公司积极进行全球化布局，在新加坡、迪拜等地设立海外仓储基地。

核心优势方面，公司新产品已通过中石化API标准的台架实验。2025年7月，首个中国D1自主柴油机油标准发布，该标准将于2026年7月1日强制执行，将打破外资润滑油添加剂的先发优势，增强国内企业的竞争力。公司产品的认证已率先落地，引领行业发展。

投资建议
预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.78亿、10.45亿和13.17亿元。当前股价对应PE分别为21.62倍、18.15倍和14.41倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 复合剂产品认证不及预期；
2. 产品及原料价格大幅波动；
3. 行业产能投放超预期；
4. 汇率大幅波动；
5. 国际政策变化。

📊 主要财务指标展望（单位：亿元）

• 2025年：营收396.2亿，净利润87.8亿
• 2026年：营收474.1亿，净利润104.5亿
• 2027年：营收567.5亿，净利润131.7亿