20210412-安信证券-瑞丰新材-300910.SZ-业绩符合预期_未来成长可期_4页_900kb

报告摘要

瑞丰新材 (300910.SZ) 2020年度报告及投资分析总结

核心内容概述

瑞丰新材在2020年实现了良好的业绩表现，收入和净利润均同比增长显著，显示出公司强劲的发展势头。公司专注于润滑油添加剂业务，该业务在2020年贡献了大部分营收，成为公司发展的主要驱动力。公司通过不断的技术改造和产能扩张，进一步巩固了其行业龙头地位。此外，公司注重研发投入，已获得多项专利，并与多家国际知名润滑油生产商建立了合作关系。

主要观点

业绩表现良好：2020年公司实现收入8.61亿元，同比增长31.09%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长85.91%。2020年第四季度收入和净利润分别同比增长28.93%和61.04%，尽管环比有所下降，但整体仍保持增长趋势。
润滑油添加剂业务增长显著：润滑油添加剂业务2020年实现营收7.89亿元，同比增长35.94%；销量达6.08万吨，同比增长46.09%。该业务占公司总营收的91.67%，成为公司发展的核心。
研发投入和认证体系完善：公司2020年获得4项发明专利，且有40余项国内外专利正在申请中。CH-4级别复合剂、SN级别复合剂通过了API认证体系的第三方台架测试，增强了市场竞争力。
产能扩张持续推进：2020年公司完成了6万吨/年润滑油添加剂技术改造项目，新增产能2万吨，使得公司单剂产能超过10万吨。此外，公司还计划投资3500万元进行技术改造，预计2021年底投产。公司也通过IPO募集资金投资新项目，预计2022年底完成，将有助于公司未来产能的进一步提升。
投资建议：分析师预计公司2021年至2023年的净利润分别为3.48亿元、4.58亿元和6.39亿元，给予买入-A的投资评级。
风险提示：包括项目建设可能不及预期以及下游需求可能不及预期。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	656.7	860.9	1,620.9	1,999.7	2,575.3
净利润	98.4	182.9	347.9	458.4	639.2
每股收益	0.66	1.22	2.32	3.06	4.26
每股净资产	5.85	13.85	14.64	15.69	17.16

盈利和估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率	19.0	14.5	35.9	27.2	19.5
市净率	14.2	6.0	5.7	5.3	4.8
净利润率	15.0%	21.2%	21.5%	22.9%	24.8%
ROE	11.2%	8.8%	15.8%	19.5%	24.8%
ROIC	25.9%	41.3%	77.6%	53.1%	68.4%
股息收益率	0.0%	1.0%	1.8%	2.4%	3.4%

成长性指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	23.8%	31.1%	88.3%	23.4%	28.8%
营业利润增长率	71.7%	87.7%	92.1%	31.7%	39.4%
净利润增长率	73.8%	85.9%	90.2%	31.8%	39.5%
EBITDA增长率	69.5%	71.9%	86.2%	40.6%	39.2%

偿债能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	8.4%	9.8%	12.1%	11.4%	14.5%
流动比率	8.41	8.75	6.77	6.42	4.76
速动比率	7.19	8.27	5.92	5.84	3.93
利息保障倍数	-190.48	-56.07	-20.19	-29.32	-47.81